Điều gì thực sự gây ra sự sụt giảm 50% của Bitcoin? Không phải như các nhà giao dịch vẫn nghĩ.

giá BTC,sự suy giảm của xuống khoảng $60,000 Theo các nguồn tin, diễn biến vào ngày 5 tháng 2 phản ánh sự tương đồng với hiệu suất của các cổ phiếu phần mềm tăng trưởng cao. phân tích Từ công ty quản lý tài sản tiền điện tử Grayscale. 

Mối tương quan này cho thấy mức giảm 50% từ đỉnh xuống đáy là do việc giảm rủi ro trên thị trường rộng lớn đối với các danh mục đầu tư hướng đến tăng trưởng, chứ không phải do các vấn đề đặc thù của thị trường tiền điện tử. Mô hình này thách thức danh tiếng của Bitcoin như là vàng kỹ thuật số và củng cố phân loại hiện tại của nó là một tài sản công nghệ mới nổi.

Bitcoin đã diễn biến như thế nào trong đợt bán tháo hồi tháng Hai?

Vào ngày 5 tháng 2, Bitcoin đã chạm đáy cục bộ ở mức khoảng 60,000 đô la, thể hiện mức giảm từ đỉnh xuống đáy vượt quá 50% kể từ đầu tháng 10. Đợt bán tháo đã tăng tốc trong hai tuần trước khi Bitcoin chạm đáy, trước khi nó phục hồi một phần trong những ngày tiếp theo.

Sự suy giảm lan rộng khắp các lĩnh vực tiền điện tử, với một số phân khúc thị trường altcoin giảm từ 65% đến 70% tính đến thời điểm hiện tại trong tháng. Tuy nhiên, phạm vi của đợt bán tháo trùng hợp với sự suy yếu của các tài sản tăng trưởng truyền thống, đặc biệt là cổ phiếu công nghệ.

Phân tích của Grayscale đã so sánh biến động giá Bitcoin với chỉ số cổ phiếu phần mềm của Mỹ có tỷ lệ giá trị doanh nghiệp trên doanh thu cao. Tỷ lệ EV/sales cao thường cho thấy các nhà đầu tư kỳ vọng doanh thu tăng trưởng đáng kể theo thời gian, một đặc điểm phổ biến ở các công nghệ mới nổi. Mối tương quan chặt chẽ giữa hai loại tài sản này trong giai đoạn giảm giá cho thấy các yếu tố vĩ mô chứ không phải các mối lo ngại cụ thể về tiền điện tử mới là nguyên nhân dẫn đến sự sụt giảm.

Tại sao Bitcoin lại biến động cùng chiều với cổ phiếu phần mềm?

Sự chuyển động song song giữa Bitcoin và cổ phiếu phần mềm bắt nguồn từ việc chúng cùng được phân loại là tài sản dài hạn. Giá trị của tài sản dài hạn chủ yếu đến từ dòng tiền dự kiến ​​trong tương lai và mức độ chấp nhận của thị trường, chứ không phải từ lợi nhuận hoặc tiện ích hiện tại. Điều này khiến chúng đặc biệt nhạy cảm với những thay đổi về điều kiện thanh khoản và lãi suất.

Cả Bitcoin và các công ty phần mềm tăng trưởng nhanh đều đối mặt với những động thái tương tự từ phía nhà đầu tư. Khi khẩu vị rủi ro giảm và thanh khoản thắt chặt, các nhà đầu tư thường giảm mức độ tiếp xúc với các tài sản phụ thuộc vào dự báo tăng trưởng trong tương lai. Sự suy giảm đồng thời ở cả hai thị trường cho thấy một nguyên nhân chung bắt nguồn từ điều kiện thanh khoản vĩ mô.

Raoul Pal, người sáng lập kiêm CEO của Global Macro Investor, lập luận Sự suy thoái của thị trường khiến giá trị vốn hóa thị trường tiền điện tử giảm 250 tỷ đô la là do tình trạng thiếu thanh khoản ở Mỹ chứ không phải do các vấn đề riêng của tiền điện tử. Ông lưu ý rằng những tuyên bố "tiền điện tử đã chết" phản ánh những luận điểm tương tự về việc trí tuệ nhân tạo thay thế các công ty phần mềm, nhưng cả hai lĩnh vực đều suy giảm cùng nhau.

Tài sản có thời gian đáo hạn dài là gì và tại sao chúng lại quan trọng?

Tài sản dài hạn là những khoản đầu tư mà giá trị phụ thuộc rất nhiều vào kỳ vọng về tương lai xa. Không giống như các tài sản tạo ra dòng tiền tức thời hoặc phục vụ tiện ích hiện tại, tài sản dài hạn đòi hỏi nhà đầu tư phải đưa ra các giả định về tỷ lệ chấp nhận, tăng trưởng doanh thu và điều kiện thị trường trong nhiều năm hoặc nhiều thập kỷ tới.

Các công ty cung cấp phần mềm dưới dạng dịch vụ (SaaS) là một ví dụ điển hình cho loại hình này. Định giá của chúng phản ánh sự tăng trưởng dự kiến ​​về số lượng người đăng ký và sự mở rộng thị trường hơn là lợi nhuận hiện tại. Tương tự, giá trị cốt lõi của Bitcoin tập trung vào vai trò tiềm năng của nó như một tài sản tiền tệ toàn cầu và phương tiện lưu trữ giá trị, những kết quả phụ thuộc vào việc được chấp nhận trong tương lai hơn là tiện ích hiện tại.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Cách phân loại này giải thích tại sao cả hai loại tài sản đều phản ứng tương tự với những thay đổi về thanh khoản và kỳ vọng lãi suất. Khi thanh khoản thắt chặt hoặc lãi suất chiết khấu tăng, giá trị hiện tại của dòng tiền trong tương lai xa giảm tỷ lệ thuận trên tất cả các tài sản có thời gian đáo hạn dài.

Bitcoin là một phương tiện lưu trữ giá trị hay một tài sản tăng trưởng?

Phân tích của Grayscale cho thấy Bitcoin vừa là một phương tiện lưu trữ giá trị, vừa là một tài sản tăng trưởng, mặc dù những đặc điểm này tồn tại ở các khung thời gian khác nhau. Bitcoin sở hữu những thuộc tính tương tự như vàng tiền tệ, bao gồm nguồn cung có hạn, tính phi tập trung và sự độc lập khỏi các quốc gia. Mạng lưới này đã chứng minh khả năng phục hồi mạnh mẽ qua các chu kỳ thị trường, trước các kẻ tấn công tiềm tàng và bất chấp sự cạnh tranh từ hàng ngàn loại tiền điện tử thay thế khác.

Những đặc điểm này củng cố việc phân loại Bitcoin là một phương tiện lưu trữ giá trị dài hạn. Mạng lưới này hoạt động trên mã nguồn mở, duy trì tính phân quyền cao và dựa vào cơ sở hạ tầng vật lý đã đạt được quy mô đáng kể. Grayscale lập luận rằng mạng lưới này có khả năng sẽ tiếp tục hoạt động vượt quá thời gian tồn tại hiện tại và có thể giữ được giá trị thực trong nhiều kịch bản kinh tế khác nhau.

Tuy nhiên, Bitcoin vẫn còn non trẻ, mới chỉ 17 tuổi. Vàng đã được sử dụng làm tiền tệ trong hàng nghìn năm và là nền tảng của hệ thống tiền tệ quốc tế cho đến đầu những năm 1970. Ngày nay, vàng đứng thứ hai trong số các tài sản lớn nhất trong dự trữ ngoại hối chính thức, sau đồng đô la Mỹ và trước đồng euro. Bitcoin chưa đạt được vị thế tương đương như một tài sản tiền tệ.

Khoảng cách giữa trạng thái hiện tại và vai trò tiềm năng trong tương lai tạo nên đặc điểm tăng trưởng của Bitcoin. Đầu tư vào Bitcoin thể hiện sự định vị cho khả năng được chấp nhận như là tài sản tiền tệ kỹ thuật số thống trị trong một nền kinh tế có sự xuất hiện của các tác nhân trí tuệ nhân tạo, robot và thị trường vốn được mã hóa. Cho đến khi sự chấp nhận đó thành hiện thực, giá Bitcoin có thể vẫn nhạy cảm với khẩu vị rủi ro và biến động theo các danh mục đầu tư hướng đến tăng trưởng.

Những yếu tố cơ học thị trường nào đã dẫn đến đợt bán tháo?

Một số chỉ báo kỹ thuật cho thấy người bán có trụ sở tại Mỹ đang đẩy giá Bitcoin giảm gần đây. Bitcoin được giao dịch với mức chiết khấu đáng kể trên Coinbase so với... Binance Trong giai đoạn thị trường xuống đáy, Coinbase là sàn giao dịch lớn nhất của Mỹ về khối lượng giao dịch, trong khi Binance là sàn giao dịch nước ngoài lớn nhất. Khoảng cách giá này cho thấy người bán trong nước đã chi phối hoạt động thị trường.

Thị trường phái sinh tiền điện tử cho thấy dấu hiệu giảm đòn bẩy đáng kể. Tổng khối lượng hợp đồng mở (open interest) trên bốn sàn giao dịch hợp đồng tương lai vĩnh cửu lớn nhất đã giảm hơn một nửa kể từ tháng 10. Lãi suất tài trợ (funding rates), thể hiện chi phí nắm giữ các vị thế mua dài hạn trong hợp đồng tương lai vĩnh cửu, đã chuyển sang âm đối với các tài sản tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường. Độ lệch quyền chọn (option skew) đạt mức cực cao, cho thấy nhu cầu bảo vệ khỏi rủi ro giảm giá tăng cao.

Các yếu tố kỹ thuật này cho thấy đợt bán tháo phản ánh một sự kiện giảm đòn bẩy và giảm rủi ro hơn là những lo ngại cơ bản về mạng lưới hoặc công nghệ của Bitcoin.

Các vấn đề về thanh khoản tại Mỹ đã tác động như thế nào đến thị trường tiền điện tử?

Pal đã chỉ ra các cơ chế thanh khoản cụ thể của Mỹ góp phần gây ra căng thẳng trên thị trường. Cơ chế Repo ngược của Cục Dự trữ Liên bang, nơi các ngân hàng và quỹ thị trường tiền tệ gửi tiền mặt qua đêm, đã hoàn tất việc rút tiền vào năm 2024. Cơ chế này trước đây đóng vai trò bù đắp khi Bộ Tài chính Mỹ tái cấu trúc tài khoản tiền mặt của mình.

Việc tái cấu trúc Tài khoản Tổng hợp Kho bạc thường tạo ra tác động tiêu cực đến thanh khoản trên thị trường. Trước đây, việc rút tiền từ Quỹ Dự trữ Dự trữ (RRP) đồng thời bù đắp những tác động này bằng cách giải phóng thanh khoản vào hệ thống tài chính. Hiện tại, khi RRP đã cạn kiệt, việc tái cấu trúc TGA hoạt động như những hoạt động rút thanh khoản thuần túy mà không có sự bù đắp nào.

Hai lần chính phủ đóng cửa và những gì Pal mô tả là "các vấn đề về hệ thống cấp thoát nước của Mỹ" đã làm trầm trọng thêm tình trạng thiếu hụt thanh khoản tạm thời. Những yếu tố cấu trúc này đã ảnh hưởng đến tất cả các tài sản rủi ro, không chỉ riêng thị trường tiền điện tử.

Việc dự luật CLARITY bị trì hoãn tại Ủy ban Ngân hàng Thượng viện trong tháng Giêng có thể đã gây thêm áp lực lên định giá tiền điện tử. Tuy nhiên, mối tương quan với cổ phiếu phần mềm cho thấy sự không chắc chắn về quy định chỉ đóng vai trò thứ yếu so với điều kiện thanh khoản rộng hơn.

Kết luận

Mối tương quan giữa Bitcoin và cổ phiếu phần mềm tăng trưởng cao trong đợt bán tháo hồi tháng Hai cho thấy phân loại thị trường hiện tại của nó là một tài sản công nghệ mới nổi chứ không phải là một phương tiện lưu trữ giá trị đã trưởng thành. Mức giảm 50%, áp lực bán ra từ Mỹ và dòng tiền chảy ra khỏi các ETP Bitcoin giao ngay trị giá 318 triệu đô la trùng hợp với sự sụt giảm của cổ phiếu phần mềm và việc giảm đòn bẩy trên thị trường phái sinh. 

Phân tích từ Grayscale và Global Macro Investor cho rằng sự suy yếu này là do những hạn chế về thanh khoản của Mỹ và việc hoàn tất quá trình rút tiền từ hoạt động Reverse Repo, chứ không phải do các vấn đề cụ thể của tiền điện tử. Hành vi của Bitcoin, một tài sản dài hạn nhạy cảm với khẩu vị rủi ro và điều kiện thanh khoản, phản ánh giai đoạn đầu của nó trong quá trình chấp nhận tiền tệ so với lịch sử hàng nghìn năm của vàng.

Trung Tâm Tài Liệu

1. Báo cáo của GrayscaleTin thị trường ngắn: Giao dịch Bitcoin giống với sự tăng trưởng hơn là vàng.

2. Báo cáo bởi CoinDeskGrayscale cho rằng Bitcoin hiện là một giao dịch công nghệ, chứ không phải vàng kỹ thuật số.

3. Bitcoin trên CoinMarketCapDiễn biến giá BTC