BlackRock và Coinbase sẽ giữ 18% doanh thu từ việc đặt cọc Ethereum trong quỹ ETF mới.

Theo bản sửa đổi hồ sơ S-1 gửi lên SEC ngày 17 tháng 2, BlackRock và Coinbase sẽ bỏ túi 18% tổng số tiền thưởng staking được tạo ra từ quỹ ETF iShares Staked Ethereum Trust (ETHB) sắp ra mắt. Các nhà đầu tư giữ lại 82% còn lại. Với lợi suất staking Ethereum hiện ở mức khoảng 2.8% mỗi năm, câu hỏi thực sự đặt ra là liệu việc cắt giảm này có phải là một sự đánh đổi công bằng để có được quyền tiếp cận lợi suất ETH một cách có quy định, hay chỉ là một trạm thu phí kiểu Phố Wall đối với phần thưởng blockchain.

Cơ cấu phí giao dịch ETHB hoạt động như thế nào?

Phí đặt cọc 18% bao gồm cả phần của BlackRock và phần của Coinbase với tư cách là đại lý thực hiện chính. Coinbase cũng đóng vai trò là người giám hộ thông qua Coinbase Custody Trust Company và quản lý quy trình đặt cọc thực tế thông qua các trình xác thực được phê duyệt.

Thêm vào đó, ETHB phải chịu phí bảo trợ hàng năm là 0.25% trên giá trị tài sản ròng. BlackRock đang miễn phí khoản phí này xuống còn 0.12% cho 2.5 tỷ đô la tài sản đầu tiên trong 12 tháng đầu tiên, một chiến lược phổ biến để thu hút vốn ban đầu.

Để dễ hình dung hơn về con số: nếu ETHB nắm giữ 2.5 tỷ USD và lợi nhuận từ việc staking đạt khoảng 3%, tổng phần thưởng sẽ vào khoảng 75 triệu USD. Sau khi trừ đi 18%, các cổ đông sẽ nhận được khoảng 61.5 triệu USD, tương đương với lợi suất thực tế khoảng 2.46% trước khi tính phí nhà tài trợ.

Sẽ có bao nhiêu ETH được đặt cọc?

Trong điều kiện bình thường, BlackRock dự định sẽ nắm giữ từ 70% đến 95% lượng Ethereum của quỹ. 5% đến 30% còn lại nằm trong cái gọi là "Kho dự trữ thanh khoản" (Liquidity Sleeve), một khoản dự trữ không được nắm giữ nhằm trang trải các khoản tạo, mua lại hàng ngày và chi phí hoạt động.

Đây là lúc mọi thứ trở nên thú vị đối với các nhà đầu tư quen với tính thanh khoản tức thời. Hàng chờ kích hoạt staking của Ethereum có thể kéo dài đến 70 ngày, và giới hạn kích hoạt hàng ngày là khoảng 57,600 ETH. Việc rút tiền đầy đủ mất từ ​​7 đến 10 ngày trong điều kiện bình thường, nhưng thời gian này có thể kéo dài đến vài tuần hoặc thậm chí vài tháng trong thời gian mạng bị tắc nghẽn. Việc rút tiền diễn ra theo từng đợt 40,000 cổ phần, và nếu nhu cầu tăng đột biến, Liquidity Sleeve có thể cạn kiệt, buộc phải thanh toán bằng tiền mặt hoặc gây ra sự chậm trễ.

Bản báo cáo thừa nhận rằng việc nắm giữ quá nhiều ETH của quỹ có thể khiến cổ phiếu được giao dịch với mức giá cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với giá trị thực tế của quỹ.

ETHB chiếm vị trí nào trên thị trường?

ETHB không phải là quỹ ETF Ethereum có tích hợp staking đầu tiên. Các sản phẩm ETHE và ETH của Grayscale đã tích hợp lợi suất staking, và VanEck cũng đã nộp đơn xin cấp phép cho phiên bản staking của riêng mình. Nhưng quy mô của BlackRock mang lại cho họ lợi thế rõ rệt. Quỹ ETF Ethereum giao ngay hiện có của họ (ETHA) gần đây được báo cáo có tài sản hơn 9 tỷ đô la, vượt xa ETHE của Grayscale với 2.3 tỷ đô la.

BlackRock đã rót vốn vào quỹ tín thác này với số tiền 100,000 đô la, báo hiệu sự sẵn sàng ra mắt sau khi được SEC chấp thuận. Nếu ETHB đạt được quy mô bằng một nửa ETHA, ước tính cho thấy BlackRock có thể thu về từ 11 triệu đến 20 triệu đô la mỗi năm từ phí tài trợ và doanh thu chia sẻ từ việc đặt cọc.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Bức tranh tổng thể cũng rất quan trọng. Các quyết định về việc sửa đổi ETF đặt cọc từ Fidelity và Franklin Templeton dự kiến ​​sẽ được đưa ra vào cuối tháng 3 năm 2026. Nếu được chấp thuận trên diện rộng, dòng vốn từ các tổ chức đổ vào việc đặt cọc Ethereum có thể kéo dài thời gian chờ kích hoạt và làm giảm lợi nhuận theo thời gian, vì phần thưởng được chia cho một lượng lớn người đặt cọc hơn.

Còn những lo ngại về sự tập trung hóa thì sao?

Không phải ai cũng ăn mừng. Cùng tuần đó, BlackRock đã công bố chi tiết kế hoạch đặt cọc của mình, Ethereum đồng sáng lập Vitalik Buterin Cảnh báo rằng việc Phố Wall tập trung quá nhiều ETH có thể làm sai lệch quản trị blockchain và tạo ra các điểm nghẽn tập trung.

Phản ứng của cộng đồng khá trái chiều. Một số người coi ETF này là "cú sốc nguồn cung" đối với Ethereum, có thể gây ra tâm lý sợ bỏ lỡ cơ hội (FOMO) từ các tổ chức. Số khác lại cho rằng mức phí 18% là quá cao, đặc biệt khi các nền tảng staking phi tập trung thường chỉ tính phí khoảng 5%.

Sự căng thẳng đó nằm ở cốt lõi của cuộc tranh luận giữa tiền điện tử và tài chính truyền thống: quyền truy cập được kiểm soát và tính hợp pháp của các tổ chức ở một bên, phí cao hơn và rủi ro tập trung hóa ở bên kia. ETHB sẽ không giải quyết được cuộc tranh luận đó, nhưng nó sẽ đưa ra những con số cụ thể sau khi SEC bật đèn xanh.

Nguồn:

• Tin tức ĐL Bài viết này đề cập đến cấu trúc phí của ETHB, tổng tài sản quản lý (AUM) của ETHA, ước tính lợi suất và những lo ngại của Vitalik Buterin về vấn đề tập trung hóa.
• Mật mã Phân tích chi tiết về rủi ro thanh khoản, động lực xếp hàng kích hoạt, miễn phí tài trợ và dự báo doanh thu.
• Để xăng Phân tích chi tiết lợi nhuận thực tế cho nhà đầu tư sau khi trừ phí đặt cọc 18%.