BlackRock sắp ra mắt ETF đặt cọc ETH mang lại lợi nhuận thực sự — nhưng có một điều cần lưu ý.

BlackRock, công ty quản lý tài sản lớn nhất thế giới, đã vượt qua giai đoạn thủ tục giấy tờ và bắt đầu hoạt động mua lại. Ethereum cho quỹ ETF đặt cọc theo kế hoạch của họ. Theo một nguồn tin đăng ký S-1 đã sửa đổi Theo thông báo gửi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ vào thứ Ba, ngày 17 tháng 2, một công ty con của BlackRock đã mua 4,000 cổ phần ban đầu với giá 25 đô la mỗi cổ phần, đưa 100,000 đô la vốn ban đầu vào quỹ tín thác. Việc mua cổ phần ban đầu này đánh dấu một bước tiến cụ thể hướng tới việc ra mắt iShares Staked Ethereum Trust, dự kiến ​​sẽ được giao dịch dưới mã ETHB.

Đây là một sản phẩm riêng biệt so với quỹ iShares Ethereum Trust (ETHA) hiện có của BlackRock, vốn đã quản lý hơn... 6.42 tỷ USD Ứng dụng này theo dõi giá tài sản ETH và không kèm theo lợi nhuận từ việc đặt cọc.

Staking Ethereum là gì và tại sao nó lại quan trọng đối với quỹ ETF này?

Staking là quá trình mà những người nắm giữ ETH khóa token của họ để giúp xác thực các giao dịch trên mạng Ethereum. Đổi lại, họ nhận được phần thưởng, thường được trả bằng ETH, dựa trên tỷ lệ tham gia mạng và hoạt động tổng thể của các trình xác thực. Những phần thưởng này hoạt động tương tự như lãi suất trong tài chính truyền thống, mặc dù chúng không được đảm bảo và biến động tùy thuộc vào số lượng trình xác thực đang hoạt động trên mạng.

Đối với các nhà đầu tư cá nhân và tổ chức sử dụng ETF, việc tham gia staking từ trước đến nay vẫn bị cấm ở Mỹ. Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC), dưới thời cựu Chủ tịch Gary Gensler, đã chỉ thị các nhà phát hành loại bỏ các tính năng staking khỏi hồ sơ của họ khi các ETF Ethereum giao ngay được phê duyệt vào giữa năm 2024. Trước đó, cơ quan này đã có hành động chống lại các dịch vụ staking do Kraken và Coinbase cung cấp, cho rằng chúng có thể được coi là chứng khoán chưa đăng ký.

Quan điểm pháp lý đó đã thay đổi. Vào tháng 5 năm 2025, SEC (Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ) đã đưa ra quyết định. ban hành hướng dẫn Làm rõ rằng một số hoạt động đặt cọc không phải là chứng khoán. Dưới sự lãnh đạo của Chủ tịch mới Paul Atkins, nhiều tổ chức phát hành, bao gồm BlackRock và VanEck, hiện đang nộp lại hoặc sửa đổi hồ sơ để bao gồm hoạt động đặt cọc. BlackRock đã chọn ra mắt một quỹ hoàn toàn mới thay vì sửa đổi ETHA.

Cấu trúc của ETHB: Phân bổ staking và bộ đệm thanh khoản

Quỹ iShares Staked Ethereum Trust được thiết kế để đặt cọc từ 70% đến 95% tổng số Ethereum mà quỹ nắm giữ trong điều kiện thị trường bình thường. Hồ sơ mô tả điều này như là việc đặt cọc "càng nhiều ether của quỹ càng tốt".

Từ 5% đến 30% lượng ETH còn lại của quỹ sẽ không được đặt cọc tại bất kỳ thời điểm nào. Phần không được đặt cọc này đóng vai trò như một vùng đệm thanh khoản, đáp ứng các nhu cầu hoạt động như tạo và mua lại ETF. Đây là một cơ chế tiêu chuẩn trong các phương tiện đầu tư tập thể phát hành cổ phiếu có thể mua lại. Việc đặt cọc quá nhiều ETH của quỹ có thể làm chậm quá trình mua lại, điều mà hồ sơ cảnh báo có thể khiến cổ phiếu được giao dịch ở mức giá cao hơn hoặc thấp hơn đáng kể so với giá trị tài sản ròng (NAV).

Các chi tiết cấu trúc quan trọng từ hồ sơ bao gồm:

• Phân bổ staking: 70% đến 95% tổng số ETH nắm giữ trong điều kiện bình thường.
• Lượng dự trữ thanh khoản: 5% đến 30% được giữ lại để rút vốn.
• Lợi suất đặt cọc ước tính hàng năm: khoảng 3%, dựa trên các chỉ số tham chiếu đầu năm 2026.
• Phí tài trợ: 0.25% hàng năm, giảm xuống còn 0.12% cho 2.5 tỷ đô la tài sản đầu tiên trong 12 tháng đầu tiên sau khi ra mắt.
• Phân chia lợi nhuận: 82% tổng lợi nhuận từ việc đặt cọc được chia cho cổ đông; 18% được chia sẻ giữa BlackRock và Coinbase Prime.

Lợi nhuận từ việc đặt cọc được phân chia như thế nào giữa các nhà đầu tư, BlackRock và Coinbase?

Coinbase Prime đóng vai trò là đơn vị thực thi các hoạt động staking của ETHB. BlackRock và Coinbase sẽ cùng nhau nhận 18% tổng phần thưởng staking. 82% còn lại sẽ được chuyển về quỹ tín thác và cuối cùng là cho các cổ đông.

Hồ sơ nêu rõ rằng thỏa thuận này tạo ra động lực tài chính cho BlackRock, với tư cách là nhà tài trợ, để tối đa hóa lượng ETH được quỹ tín thác đặt cọc. Đối với các nhà đầu tư, cấu trúc này minh bạch hơn nhiều so với các sản phẩm lợi suất truyền thống, nơi cơ chế phí thường được lồng ghép trong các điều khoản sản phẩm thay vì được công khai ngay từ đầu.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Mức phí tài trợ khuyến mãi 0.12%, áp dụng trong 12 tháng đầu tiên cho đến khi tổng tài sản quản lý đạt 2.5 tỷ đô la, giúp ETHB cạnh tranh tốt với các sản phẩm tiền điện tử cấp tổ chức khác. Vượt quá ngưỡng đó hoặc sau thời gian khuyến mãi, phí sẽ trở lại mức 0.25% hàng năm.

Các nhà đầu tư có thể kỳ vọng mức lợi suất thực tế là bao nhiêu?

BlackRock ước tính lợi nhuận từ việc đặt cọc hàng năm vào khoảng 3%, dựa trên các chỉ số tham chiếu đầu năm 2026. Tuy nhiên, hồ sơ này bao gồm một lời cảnh báo rõ ràng: những con số đó phản ánh điều kiện mạng trung bình trong các giai đoạn cụ thể và không đảm bảo hiệu suất trong tương lai.

Hồ sơ cũng lưu ý rằng phần thưởng đặt cọc có xu hướng giảm dần theo thời gian khi số lượng người xác thực tham gia vào mạng Ethereum tăng lên. Càng nhiều người xác thực cạnh tranh cho cùng một nhóm phần thưởng thì mỗi người xác thực, và do đó mỗi người đặt cọc, sẽ nhận được một phần nhỏ hơn. Đây là một hiện tượng đã biết trong các mạng bằng chứng cổ phần và là yếu tố mà các nhà đầu tư tổ chức nên tính đến khi đánh giá các dự báo lợi suất.

Một nguồn tin cho rằng ETHB có thể mang lại lợi nhuận khoảng 2.8% mỗi năm, thấp hơn một chút so với con số chuẩn 3%, sau khi đã tính đến tất cả các khoản phí.

ETHB phù hợp ở vị trí nào trong thị trường ETF Ethereum rộng lớn hơn?

ETHA, quỹ ETF Ethereum giao ngay hiện có của BlackRock, nắm giữ khoảng 6.42 tỷ đô la tài sản và được xếp hạng là quỹ giao dịch trao đổi dựa trên Ethereum lớn nhất theo tài sản được quản lý. Để so sánh, ETHE của Grayscale nắm giữ khoảng 1.69 tỷ đô la ETH. VanEck cũng đã nộp hồ sơ lên ​​SEC cho một quỹ ETF Ethereum được đặt cọc, có nghĩa là ETHB sẽ không phải là sản phẩm duy nhất thuộc loại này sau khi được chấp thuận.

Grayscale hiện đã cung cấp hai quỹ ETF Ethereum, ETHE và ETH, tạo ra lợi nhuận từ việc đặt cọc. Việc ETHB gia nhập thị trường sẽ bổ sung thêm trọng lượng đáng kể cho danh mục ETF đặt cọc, nhờ vào phạm vi phân phối rộng lớn và uy tín thương hiệu hiện có của BlackRock trong lĩnh vực tài chính truyền thống.

Cấu trúc của quỹ này đặc biệt đáp ứng nhu cầu của các nhà đầu tư tổ chức tập trung vào tính thanh khoản hàng ngày, công khai phí minh bạch và tuân thủ quy định trong một định dạng sản phẩm quen thuộc đã được đăng ký tại Hoa Kỳ.

Bước tiếp theo đối với quy trình phê duyệt của cơ quan quản lý là gì?

BlackRock lần đầu tiên đăng ký tên iShares Staked Ethereum Trust tại Delaware vào tháng 11, điều này thể hiện ý định mà không cần nộp đơn chính thức. Hồ sơ S-1 chính thức được nộp vào tháng 12 năm 2024, khởi động quá trình xem xét của SEC.

Để thời hạn phê duyệt chính thức được kích hoạt, sàn giao dịch niêm yết của quỹ vẫn phải nộp một mẫu đơn 19b-4 riêng biệt. Cho đến khi điều đó xảy ra, SEC không bị ràng buộc bởi thời hạn theo luật định để phê duyệt hoặc từ chối sản phẩm. Bản S-1 sửa đổi được nộp vào tháng Hai đã thúc đẩy sản phẩm tiến thêm một bước nhưng bản thân nó không hoàn tất thời hạn theo quy định.

Vitalik Buterin bày tỏ lo ngại về ảnh hưởng ngày càng tăng của Phố Wall đối với Ethereum.

Không phải ai trong hệ sinh thái Ethereum cũng coi việc thúc đẩy ETF staking là một bước tiến đơn giản. Cùng tuần mà BlackRock lần đầu tiên công bố chi tiết kế hoạch cho ETHB, người đồng sáng lập Ethereum, Vitalik Buterin, đã công khai... cảnh báo Việc tập trung sở hữu ETH cao độ vào tay các nhà quản lý tài sản lớn ở Phố Wall có thể làm sai lệch cấu trúc quản trị của blockchain và tạo ra các điểm nghẽn tập trung trong một mạng lưới được thiết kế để hoạt động mà không cần sự kiểm soát tập trung.

Mối lo ngại nằm ở cả khía cạnh kỹ thuật và triết học. Khi một phần lớn ETH được stake nằm trong tay một số ít các tổ chức như các nhà quản lý tài sản và người giám hộ, những tổ chức này sẽ có được ảnh hưởng quá lớn đối với các tập hợp trình xác thực và, một cách gián tiếp, đối với các quyết định ở cấp độ giao thức. Đây là một mâu thuẫn đã biết trong các hệ thống bằng chứng cổ phần, và nó càng trở nên rõ rệt hơn khi việc stake của các tổ chức mở rộng quy mô.

Việc BlackRock hợp tác với Coinbase trong lĩnh vực cơ sở hạ tầng staking càng làm nổi bật thêm khía cạnh này, bởi Coinbase hiện đã là một trong những nhà điều hành nút xác thực lớn nhất trong hệ sinh thái Ethereum.

Tóm lại về quỹ ETF đặt cọc Ethereum của BlackRock

Quỹ iShares Staked Ethereum Trust của BlackRock là một sản phẩm cụ thể với cấu trúc được xác định rõ ràng, chứ không phải là một ý tưởng đang trong giai đoạn phát triển ban đầu. Quỹ được thiết kế để nắm giữ từ 70% đến 95% lượng ETH của mình, phân phối 82% tổng lợi nhuận từ việc nắm giữ cho các cổ đông và tính phí quản lý bắt đầu từ 0.12% hàng năm. Coinbase Prime đảm nhiệm cơ sở hạ tầng nắm giữ, và cả hai công ty cùng thu 18% tổng lợi nhuận. Lợi suất hàng năm ước tính vào khoảng 3%, mặc dù con số này có xu hướng giảm khi số lượng người xác thực tham gia vào mạng Ethereum tăng lên.

Điều còn lại là sự chấp thuận của cơ quan quản lý. Quá trình xem xét của SEC đang diễn ra, nhưng thời hạn chính thức sẽ không được kích hoạt cho đến khi sàn giao dịch niêm yết nộp mẫu đơn 19b-4. Trong khi đó, những lo ngại của Vitalik Buterin về sự tập trung vốn của các tổ chức vào Ethereum rất đáng được theo dõi, đặc biệt khi ngày càng nhiều nhà quản lý tài sản noi theo BlackRock trong lĩnh vực sản phẩm staking.

Đối với các nhà đầu tư đã quen thuộc với Ethereum, ETHB cung cấp một yếu tố lợi suất mà ETHA không có. Liệu lợi suất đó có xứng đáng với cấu trúc phí và tỷ lệ phân chia phần thưởng hay không là một quyết định phụ thuộc vào mục tiêu đầu tư cá nhân và mức độ quan trọng mà bạn đặt vào thời hạn của SEC.

Trung Tâm Tài Liệu 

1. Bản sửa đổi hồ sơ của BlackRock gửi lên SEC Hoa Kỳ

2. Báo cáo bởi CoinDeskBlackRock nộp đơn đăng ký ETF Ethereum được đặt cọc.

3. Báo cáo của The BlockBlackRock bắt đầu mua ETH cho quỹ ETF đặt cọc Ethereum sắp ra mắt.

4. Báo cáo của DL NewsVitalik Buterin cảnh báo về hai mối đe dọa đối với Ethereum nếu BlackRock tiếp tục lớn mạnh hơn nữa.