Nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) là gì?

Bài viết này được sửa đổi lần cuối vào ngày 11 tháng 2025 năm XNUMX 

Các nhà tạo lập thị trường tự động (AMM) là hợp đồng thông minh Các giao thức cho phép giao dịch tiền điện tử thông qua các nhóm thanh khoản, thay vì sổ lệnh truyền thống. Thay vì tìm kiếm các nhà giao dịch đối tác, các thuật toán này tự động định giá tài sản bằng các công thức toán học. Người dùng có thể hoán đổi token trực tiếp với thanh khoản nhóm.

Kể từ khi Uniswap phổ biến công thức sản phẩm không đổi vào năm 2018, AMM đã trở thành xương sống của tài chính phi tập trung. Các giao thức lớn hiện đang nắm giữ tổng giá trị bị khóa lên đến hàng tỷ đô la trên khắp các mạng lưới blockchain. Tổng giá trị giao dịch (TVL) của DeFi gần đây đã vượt mốc 150 tỷ đô la, trong khi riêng Uniswap đã xử lý khối lượng giao dịch tích lũy lên đến hàng nghìn tỷ đô la.

Tại sao các sàn giao dịch phi tập trung cần AMM?

Các sàn giao dịch phi tập trung ban đầu đã cố gắng sao chép mô hình sổ lệnh trên chuỗi. Cách tiếp cận này đã thất bại thảm hại. Mỗi lần đặt và hủy lệnh đều tốn phí gas đắt đỏ, trong khi thanh khoản mỏng khiến việc giao dịch trở nên quá tốn kém đối với người dùng.

Giải pháp xuất hiện khi các nhà phát triển nhận ra rằng định giá theo thuật toán có thể thay thế hoàn toàn các nhà tạo lập thị trường. Thay vì khớp lệnh riêng lẻ, AMM cho phép người dùng giao dịch với các nhóm thanh khoản được kiểm soát bởi hợp đồng thông minh. Điều này loại bỏ nhu cầu khám phá đối tác trong khi vẫn duy trì hoạt động phi tập trung.

AMM cũng mở ra cơ hội tạo lập thị trường cho tất cả mọi người. Việc tạo lập thị trường truyền thống đòi hỏi cơ sở hạ tầng hiện đại và nguồn vốn lớn, nhưng AMM đã loại bỏ những rào cản này, cho phép đổi mới sáng tạo không cần xin phép. DeFi.

Nhóm thanh khoản hoạt động như thế nào?

Nhóm thanh khoản là các hợp đồng thông minh chứa dự trữ của hai token (thường là hai, nhưng một số giao thức hỗ trợ nhiều hơn) cho phép giao dịch tự động. Người dùng gom tiền của họ lại với nhau, tạo ra một quỹ dự trữ chung mà bất kỳ ai cũng có thể giao dịch.

Quy trình cơ bản

Cách thức hoạt động như sau: Người dùng gửi các cặp tài sản có giá trị bằng nhau - chẳng hạn như 50% ETH và 50% USDC - để trở thành nhà cung cấp thanh khoản. Nhóm nắm giữ các token này và sử dụng chúng để hoán đổi khi người dùng khác muốn giao dịch.

Giả sử ai đó muốn đổi ETH lấy USDC. Họ gửi ETH vào nhóm và nhận lại USDC. Giao dịch này sẽ thay đổi tỷ lệ token trong nhóm, tự động điều chỉnh giá cho người giao dịch tiếp theo. Các token phổ biến sẽ đắt hơn, trong khi các token ít được ưa chuộng hơn sẽ rẻ hơn.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Nhà cung cấp kiếm tiền như thế nào

Các nhà cung cấp thanh khoản kiếm được phí từ mỗi giao dịch dựa trên phần chia sẻ của họ trong nhóm. Nhiều giao thức bổ sung phần thưởng token quản trị và tính lãi kép tự động thông qua các trang trại lợi nhuận.

Thêm thanh khoản từng bước

Quá trình thêm thanh khoản được thực hiện theo các bước cơ bản sau:

• Chọn một cặp mã thông báo hoặc tạo một cặp mới
• Phê duyệt quyền truy cập hợp đồng thông minh vào mã thông báo của bạn
• Tiền gửi có giá trị bằng nhau của cả hai tài sản
• Nhận mã thông báo của nhà cung cấp thanh khoản đại diện cho cổ phần của bạn
• Đặt cược các mã thông báo này để kiếm phí giao dịch và phần thưởng

AMM tính giá token như thế nào?

Hầu hết các AMM đều sử dụng công thức tích hằng số mà Uniswap đã làm nên tên tuổi: x × y = k. Công thức này tự động xác định giá dựa trên cung và cầu, loại bỏ sự can thiệp của con người.

Sau đây là bảng phân tích: x và y biểu thị số lượng của hai token trong một nhóm, trong khi k giữ nguyên. Khi người dùng đổi một token lấy một token khác, tích của cả hai số lượng phải giữ nguyên.

Hãy lấy một ví dụ thực tế. Một pool chứa 100 ETH và 200,000 USDC, cho chúng ta một sản phẩm cố định là 20,000,000. Nếu ai đó mua 10 ETH từ pool, họ cần thêm đủ USDC để duy trì sản phẩm đó. Phép tính cho thấy còn lại 90 ETH trong pool, cần khoảng 222,222 USDC, giá trị này sẽ được xác định.

Điều này tạo ra cơ chế tự động khám phá giá. Càng nhiều người mua ETH, giá của nó càng tăng theo cấp số nhân do sự ràng buộc liên tục của sản phẩm. Các nhà đầu cơ chênh lệch giá sẽ can thiệp khi giá AMM lệch khỏi thị trường bên ngoài, giúp duy trì độ chính xác.

Các mô hình AMM thay thế sử dụng các cách tiếp cận khác nhau:

• Curve Finance sử dụng các công thức hoán đổi ổn định cho stablecoins với độ trượt tối thiểu
• Balancer cho phép nhóm có nhiều mã thông báo và trọng số tùy chỉnh
• Các mô hình mới nổi bao gồm các hàm oracle và các phương pháp tiếp cận kết hợp cho giao dịch chuyên biệt

Các nhà cung cấp thanh khoản phải đối mặt với những rủi ro nào?

Rủi ro tạm thời là rủi ro chính đối với các nhà cung cấp thanh khoản AMM, bên cạnh những rủi ro thường gặp liên quan đến hợp đồng thông minh. Điều này xảy ra khi giá token thay đổi tương đối với nhau sau khi bạn gửi tiền vào một nhóm.

Phần "vô thời hạn" có nghĩa là nó chỉ trở thành vĩnh viễn khi bạn rút token. Nếu giá trở lại tỷ lệ ban đầu, khoản lỗ sẽ biến mất. Tuy nhiên, những biến động giá đáng kể thường dẫn đến thua lỗ vĩnh viễn, vì nhà cung cấp thường cần phải thoát khỏi vị thế tại một thời điểm nào đó.

Đây là một ví dụ cụ thể: Bạn gửi 1 ETH và 2,000 USDC khi ETH giao dịch ở mức 2,000 đô la. Giá ETH tăng gấp đôi lên 4,000 đô la. Các nhà đầu cơ chênh lệch giá sẽ cân bằng lại nhóm để khớp với giá thị trường cho đến khi nó nắm giữ khoảng 0.707 ETH và 2,828 USDC. Tổng giá trị của bạn là 5,656 đô la, nhưng nếu chỉ nắm giữ, bạn sẽ nhận được 6,000 đô la. Đó là một khoản lỗ tạm thời 6%.

Một số yếu tố ảnh hưởng đến mức độ nghiêm trọng của tổn thất tạm thời:

• Biến động giá giữa các cặp token làm tăng khả năng thua lỗ.
• Tương quan tài sản làm giảm rủi ro.
• Thời gian kéo dài ảnh hưởng đến việc giá có thể đảo ngược hay không.
• Phí giao dịch có thể bù đắp một phần tổn thất, mặc dù chúng hiếm khi bù đắp được những biến động giá lớn.

Các giao thức AMM hiện đại chống lại tổn thất tạm thời theo nhiều cách. Thanh khoản tập trung cho phép nhà cung cấp thiết lập phạm vi giá, giảm thiểu rủi ro biến động mạnh. Một số nền tảng cung cấp sự bảo vệ thông qua các chiến lược đa dạng hóa, cặp giao dịch ổn định hoặc quỹ bảo hiểm. Phí linh hoạt, điều chỉnh theo biến động cũng giúp bù đắp cho nhà cung cấp trong những giai đoạn rủi ro.

Những lợi ích chính của việc sử dụng AMM là gì?

AMM mang lại nhiều lợi thế so với các mô hình trao đổi truyền thống, đặc biệt là đối với môi trường giao dịch phi tập trung. Những lợi ích này đã thúc đẩy việc áp dụng rộng rãi trên nhiều mạng lưới blockchain.

Những ưu điểm chính bao gồm:

• Truy cập không cần xin phép: Bất kỳ ai cũng có thể tạo cặp giao dịch hoặc cung cấp thanh khoản mà không cần sự chấp thuận của trung tâm, cho phép giao dịch các tài sản mà các sàn giao dịch tập trung thường tránh.
• Sẵn có 24/7: Hợp đồng thông minh hoạt động liên tục mà không cần sự can thiệp của con người, không giống như thị trường truyền thống phụ thuộc vào các nhà điều hành có thể thoát ra khi thị trường biến động.
• Minh bạch hoàn toàn: Tất cả các hoạt động đều diễn ra trên blockchain công khai, nơi người dùng có thể xác minh số dư nhóm, phí và cơ chế mà không cần tin tưởng vào bên trung gian
• Rào cản gia nhập thấp: Người dùng bán lẻ có thể tham gia với số tiền khiêm tốn thay vì phải tốn hàng triệu đô la tiền vốn và cơ sở hạ tầng phức tạp.
• Tích hợp giao thức: Khả năng tương thích liền mạch với các giao thức DeFi khác để cho vay, canh tác lợi nhuận và dự đoán giá.

Những hạn chế chính của AMM là gì?

Mặc dù có nhiều ưu điểm, AMM vẫn phải đối mặt với một số hạn chế ảnh hưởng đến trải nghiệm và khả năng áp dụng của người dùng. Việc hiểu rõ những hạn chế này giúp giải thích những nỗ lực phát triển đang diễn ra trên toàn hệ sinh thái.

Hạn chế kỹ thuật

Vốn kém hiệu quả: Các AMM truyền thống yêu cầu tính thanh khoản trên mọi phạm vi giá có thể, mặc dù hầu hết giao dịch diễn ra trong phạm vi hẹp. Phần lớn vốn gửi vào chỉ được hưởng phí tối thiểu trong khi không được sử dụng.

Tác động giá: Công thức tích không đổi tạo ra những thay đổi giá theo cấp số nhân khi quy mô giao dịch tăng lên. Các giao dịch mua hoặc bán lớn có thể làm giá biến động đáng kể, khiến AMM ít phù hợp hơn với các giao dịch quy mô tổ chức.

Những thách thức kinh tế

Chi phí giao dịch: Phí gas trên Ethereum mạng chính có thể khiến các giao dịch nhỏ trở nên không khả thi về mặt kinh tế, mặc dù nhiều AMM hiện đang hoạt động trên các mạng lớp 2 rẻ hơn như trọng tài, Lạc quan và Cơ bản. Mỗi lần hoán đổi đều yêu cầu phí giao dịch blockchain, đôi khi vượt quá giá trị được giao dịch trên các mạng có chi phí cao hơn.

Phân mảnh thanh khoản: Nhiều AMM chia khối lượng giao dịch cho các nhóm khác nhau cho cùng một tài sản. Việc chia nhỏ này làm giảm tính thanh khoản hiệu quả và có thể tạo ra sự chênh lệch giá giữa các nền tảng.

Khai thác MEV: Những kẻ tấn công tinh vi kiếm lợi nhuận từ chi phí của người dùng thông thường thông qua các cuộc tấn công kiểu "chạy trước" và "kéo lê". Tin tốt là gì? Một số giao thức đã triển khai các biện pháp bảo vệ chống lại những chiến thuật này.

AMM đã được cải thiện như thế nào theo thời gian?

Không gian AMM tiếp tục phát triển với những nâng cấp lớn nhằm giải quyết các vấn đề hiện có và giới thiệu các tính năng mới.

Những diễn biến lớn gần đây bao gồm:

• Hệ thống móc nâng cao: Uniswap V4 cho phép các nhà phát triển thêm các tính năng tùy chỉnh, chẳng hạn như lệnh giới hạn và theo dõi giá. Các nhóm đơn lẻ của nó giúp giảm chi phí gas lên đến 95%
• Tích hợp chuỗi chéo: Các giao thức hiện thống nhất tính thanh khoản trên các chuỗi như Solana, Ethereum và Tùy không gây đau đầu
• Bảo vệ MEV: Các mô hình mới như CoW AMM thu lợi nhuận chênh lệch giá lén lút và trả lại cho các nhà cung cấp thanh khoản
• Điều chỉnh phí thông minh: Phí hiện thay đổi dựa trên sự hỗn loạn của thị trường, trả cho nhà cung cấp nhiều hơn trong thời điểm biến động
• Mở rộng đa chuỗi: Các AMM lớn đã lan sang nhiều chuỗi khác, bao gồm Solana và Căn cứ, tăng khối lượng trên toàn bộ hệ sinh thái của họ
• Những đổi mới mới nổi: Việc tích hợp với giao dịch tương lai vĩnh viễn và thử nghiệm sớm với tối ưu hóa thanh khoản do AI thúc đẩy đang mở rộng khả năng của AMM sang các thị trường mới

Giao thức AMM nào dẫn đầu thị trường?

Hệ sinh thái AMM bao gồm một số giao thức chủ đạo, mỗi giao thức được tối ưu hóa cho các trường hợp sử dụng và yêu cầu khác nhau của người dùng.

Các nền tảng hàng đầu bao gồm:

• Hủy hoán đổi: AMM lớn nhất về khối lượng và thanh khoản. Xử lý khối lượng giao dịch hàng ngày khổng lồ trên Ethereum và các mạng lưới lớp 2, đồng thời dẫn đầu cuộc cách mạng thanh khoản tập trung.
• PancakeHoán đổi: Nội quy Chuỗi BNB và hơn thế nữa với hơn 2 tỷ đô la TVL và canh tác năng suất tích hợp. Gần đây đã mở rộng sang Solana và Base với tính năng quản lý vị thế thông minh
• Tài chính đường cong: Chuyên gia về stablecoin với mức trượt giá cực thấp cho các tài sản tương quan như USDC/USDT
• Cân bằng: Cho phép tạo các nhóm linh hoạt với nhiều tài sản và tỷ lệ tùy chỉnh, hoàn hảo cho việc đầu tư theo kiểu chỉ số với mức giảm thiểu tổn thất tạm thời

Kết luận

AMM đã chuyển đổi giao dịch phi tập trung thành cơ sở hạ tầng tài chính thiết yếu. Các giao thức này cho phép trao đổi tài sản không cần xin phép thông qua định giá thuật toán và thanh khoản do cộng đồng cung cấp, thay vì sổ lệnh truyền thống.

Trong khi những thách thức như mất mát tạm thời vẫn còn tồn tại, những cải tiến liên tục về chức năng liên chuỗi và bảo vệ MEV tiếp tục mở rộng khả năng của AMM. Đối với những người mới tham gia, các giao thức đã được thiết lập như Unwwap or hoán đổi bánh kếp cung cấp các hệ thống đã được chứng minh để bắt đầu học cơ chế.

Nguồn:

• DeFillama - Phân tích giao thức AMM và dữ liệu TVL
• Tài liệu Uniswap - Tài liệu và thông số kỹ thuật của giao thức
• CoinGecko - Khối lượng giao dịch và dữ liệu thị trường
• Tài liệu PancakeSwap - Thông tin nhóm thanh khoản
• Tài chính đường cong - Tài liệu tài nguyên người dùng
• Cân bằng - Tài liệu kỹ thuật