Liệu lệnh ẩn có thể định hình lại giao dịch tiền điện tử? Động thái táo bạo của Aster được khám phá

Vào ngày 20 tháng 2025 năm XNUMX, Aster, một sàn giao dịch tương lai phi tập trung vĩnh viễn (perp DEX), phát động Hidden Orders, trở thành nền tảng đầu tiên cùng loại giới thiệu tính năng này. Động thái này diễn ra chỉ 18 ngày sau khi có đề xuất từ Changpeng Zhao (CZ), cựu CEO của Binance, người đề xuất ý tưởng về một DEX perp theo phong cách dark pool để giải quyết các vấn đề về tính minh bạch trong giao dịch phi tập trung. Lời kêu gọi của CZ được thúc đẩy bởi đợt bán tháo giá token gần đây trên Binance Alpha, làm nổi bật các lỗ hổng trong sổ lệnh có thể nhìn thấy. Việc triển khai nhanh chóng của Aster đã làm dấy lên một cuộc trò chuyện: liệu Hidden Orders có thể là một bước ngoặt cho giao dịch tiền điện tử, cân bằng quyền riêng tư với hiệu quả thị trường không? 

Bài viết này xem xét cơ chế, lợi ích, tranh cãi và tác động tiềm tàng của Lệnh ẩn, cung cấp cho các nhà giao dịch và nhà đầu tư cái nhìn rõ ràng về công cụ mới nổi này.

Lệnh ẩn là gì?

Lệnh ẩn cho phép các nhà giao dịch đặt lệnh mua hoặc bán trên perp DEX mà không tiết lộ quy mô hoặc sự hiện diện của họ trong sổ lệnh công khai cho đến khi giao dịch được thực hiện. Không giống như các lệnh giới hạn truyền thống, có thể nhìn thấy và có thể báo hiệu ý định của nhà giao dịch, Lệnh ẩn vẫn vô hình, bảo vệ các chiến lược khỏi các đối thủ cạnh tranh. Trong các thị trường tương lai vĩnh viễn, nơi các nhà giao dịch đầu cơ vào giá tài sản mà không sở hữu chúng và không có ngày hết hạn, quyền riêng tư này rất quan trọng, đặc biệt là đối với các nhà giao dịch lớn. Hợp đồng vĩnh viễn hoặc "perp" thống trị các sản phẩm phái sinh tiền điện tử, chiếm hơn 90% khối lượng giao dịch trên một số sàn giao dịch. Đòn bẩy và tính biến động cao của chúng khiến chúng trở thành mục tiêu chính cho việc săn lùng trước và thanh lý, nơi các đối thủ khai thác các lệnh có thể nhìn thấy để thao túng giá.

Các lệnh ẩn của Aster hoạt động trong sổ lệnh chính, không giống như dark pool, sử dụng cơ sở hạ tầng riêng biệt hoặc lệnh tảng băng trôi, một phần làm lộ giao dịch. Sự tích hợp này đảm bảo quyền truy cập vào thanh khoản sâu trong khi vẫn duy trì tính bảo mật. Tính năng này nhằm giải quyết một vấn đề cốt lõi trong các sàn giao dịch phi tập trung (DEX): tính minh bạch của sổ lệnh dựa trên blockchain, có thể khiến các nhà giao dịch bị thao túng.

Lợi ích của lệnh ẩn

Việc triển khai Aster mang lại một số lợi thế, đặc biệt là đối với các nhà giao dịch khối lượng lớn. Đầu tiên, Lệnh ẩn cung cấp sự riêng tư hoàn toàn, che giấu quy mô và giá của lệnh cho đến khi thực hiện. Điều này ngăn cản các đối thủ dự đoán các giao dịch lớn có thể làm thay đổi thị trường. Ví dụ, một nhà giao dịch đặt lệnh tương lai Bitcoin trị giá 1 triệu đô la có thể tránh báo hiệu vị thế của họ, giảm rủi ro chạy trước—khi những người khác mua trước để đẩy giá lên.

Thứ hai, Lệnh ẩn cho phép thực hiện lén lút, giảm thiểu trượt giá. Trượt giá xảy ra khi một lệnh lớn làm thay đổi giá thị trường trước khi thực hiện, dẫn đến giá tệ hơn dự kiến. Bằng cách giữ lệnh ẩn, Aster giảm thiểu rủi ro này, đặc biệt là trong các thị trường tiền điện tử biến động, nơi giá thường xuyên biến động.

Thứ ba, không giống như các nhóm giao dịch tối, phân mảnh thanh khoản bằng cách hoạt động riêng biệt, Lệnh ẩn là tích hợp vào công cụ khớp lệnh chính. Điều này đảm bảo các nhà giao dịch được hưởng lợi từ tính thanh khoản đầy đủ của nền tảng, duy trì mức chênh lệch giá mua-bán chặt chẽ. Mức chênh lệch chặt chẽ có nghĩa là chi phí giao dịch thấp hơn, một điểm thu hút đáng kể đối với cả nhà giao dịch bán lẻ và tổ chức.

Cuối cùng, Hidden Orders cung cấp tốc độ vượt trội so với lệnh tảng băng trôi, lệnh này tiết lộ các phần của giao dịch theo thời gian, để lại dấu vết rõ ràng. Thiết kế của Aster thực hiện giao dịch nhanh chóng mà không để lộ ý định, một lợi thế quan trọng trong thị trường biến động nhanh.

Những tranh cãi xung quanh lệnh ẩn

Mặc dù Hidden Orders hứa hẹn những lợi ích đáng kể, nhưng chúng không phải là không có tranh cãi. Trong tài chính truyền thống, các lệnh ẩn và dark pool đã phải đối mặt với sự giám sát chặt chẽ vì làm giảm tính minh bạch của thị trường. 2003 nghiên cứu trên Euronext Paris phát hiện ra rằng các lệnh ẩn, trong khi giảm chi phí thực hiện cho các nhà giao dịch, đã làm giảm tính minh bạch chung của thị trường xuống 44% khối lượng lệnh. Sự thiếu minh bạch này có thể khiến những người tham gia thị trường khó đánh giá được cung và cầu thực sự, có khả năng dẫn đến tình trạng kém hiệu quả.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

Bài viết còn tiếp tục...

Trong tiền điện tử, nơi mà sự phi tập trung nhấn mạnh vào tính minh bạch, Hidden Orders lại tạo ra một nghịch lý. DEX dựa trên Blockchain được thiết kế để ghi lại mọi giao dịch một cách công khai, thúc đẩy sự tin tưởng thông qua tính minh bạch. Bằng cách che giấu các lệnh, các sàn giao dịch có nguy cơ xa lánh những nhà giao dịch coi trọng tính minh bạch này. Một số người cho rằng sổ lệnh có thể nhìn thấy cho phép các nhà tạo lập thị trường hấp thụ các lệnh lớn, ổn định giá. Hidden Orders có thể phá vỡ động lực này, có khả năng làm tăng tính biến động đối với các nhà giao dịch nhỏ hơn không biết về các vị thế ẩn lớn.

Một mối lo ngại khác là khả năng bị lạm dụng. Trong các sàn giao dịch tập trung (CEX), các lệnh ẩn có liên quan đến các hoạt động thao túng, chẳng hạn như giả mạo, nơi các nhà giao dịch đặt các lệnh lớn để đánh lừa người khác, chỉ để hủy chúng. Mặc dù cấu trúc phi tập trung của Aster và thực hiện dựa trên hợp đồng thông minh làm giảm rủi ro này, nhưng vẫn có khả năng các tác nhân tinh vi có thể khai thác các Lệnh ẩn để che giấu các chiến lược thao túng.

Các câu hỏi về quy định cũng đang nổi lên. Ủy ban giao dịch hàng hóa tương lai Hoa Kỳ (CFTC) đã có lập trường cứng rắn đối với các nền tảng tài chính phi tập trung (DeFi), như đã thấy trong 2023 hành động chống lại Deridex, một DEX perp. CFTC lập luận rằng các nền tảng như vậy phải tuân thủ Đạo luật Giao dịch Hàng hóa, bất kể bản chất phi tập trung của chúng. Hidden Orders, bằng cách làm giảm tính minh bạch, có thể thu hút sự chú ý của cơ quan quản lý, đặc biệt là ở các khu vực pháp lý có sự giám sát chặt chẽ.

Liệu các nhà giao dịch có chấp nhận lệnh ẩn không?

Sự hấp dẫn của Hidden Orders phụ thuộc vào nhà giao dịch. Các nhà giao dịch khối lượng lớn, chẳng hạn như các nhà đầu tư tổ chức hoặc cá voi, có khả năng sẽ chấp nhận tính năng này. Khả năng thực hiện các giao dịch lớn mà không báo trước cho đối thủ cạnh tranh sẽ giải quyết được điểm khó khăn lâu nay trong các DEX. Ví dụ, CZ lưu ý rằng một lệnh trị giá 1 tỷ đô la trên DEX có thể kích hoạt các cuộc tấn công chạy trước hoặc Giá trị có thể trích xuất của thợ đào (MEV), trong đó thợ đào sắp xếp lại các giao dịch để kiếm lợi nhuận. Hidden Orders giảm thiểu những rủi ro này, mang lại lợi thế cạnh tranh.

Tuy nhiên, các nhà giao dịch bán lẻ có thể thận trọng hơn. Sự phức tạp của Hidden Orders—hiểu khi nào và cách sử dụng chúng—có thể ngăn cản những người mới tham gia. Hợp đồng tương lai vĩnh viễn, nói chung, có đường cong học tập dốc do các cơ chế như tỷ lệ tài trợ và yêu cầu ký quỹ. Hidden Orders thêm một lớp tinh vi nữa, có khả năng hạn chế việc áp dụng chúng trong số các nhà giao dịch ít kinh nghiệm hơn.

Liệu các sàn giao dịch khác có làm theo không?

Việc Aster triển khai nhanh chóng các Lệnh ẩn, chỉ 18 ngày sau đề xuất của CZ, làm nổi bật bản chất cạnh tranh của DeFi space. CZ báo cáo đã nhận được hơn 30 dự án chào hàng cho các tính năng tương tự, cho thấy sự quan tâm mạnh mẽ. Các nền tảng như HyperLiquid, GMX và dYdX, thống trị thị trường perp DEX với khối lượng giao dịch hàng ngày lên tới hàng tỷ đô la, có thể cân nhắc áp dụng Hidden Orders để duy trì khả năng cạnh tranh. Ví dụ, HyperLiquid hiện đã cung cấp phí gas bằng 50 và đòn bẩy XNUMXx, nhưng việc thêm Hidden Orders có thể tăng thêm sức hấp dẫn đối với các nhà giao dịch tổ chức.

Quyết định triển khai Hidden Orders có thể phụ thuộc vào hiệu suất của chúng đối với những người áp dụng sớm như Aster. Nếu các nhà giao dịch báo cáo mức trượt giá thấp hơn và hiệu quả thực hiện cao hơn mà không có sự gián đoạn đáng kể nào của thị trường, các DEX khác có thể sẽ làm theo. Tuy nhiên, nếu những tranh cãi như giảm tính minh bạch hoặc phản ứng dữ dội của cơ quan quản lý gia tăng, việc áp dụng có thể chậm lại. Sự gia tăng ổn định về khối lượng giao dịch perp DEX cho thấy nhu cầu ngày càng tăng đối với các tính năng sáng tạo, khiến Hidden Orders trở thành một yếu tố khác biệt tiềm năng.

Con đường phía trước

Hidden Orders của Aster đánh dấu một bước tiến quan trọng trong việc giải quyết các thách thức về quyền riêng tư của giao dịch phi tập trung. Bằng cách cung cấp quyền riêng tư hoàn toàn, thực hiện ẩn, thanh khoản tích hợp và tốc độ vượt trội, chúng đáp ứng nhu cầu của các nhà giao dịch khối lượng lớn trong các thị trường perp biến động. Tuy nhiên, không thể bỏ qua sự đánh đổi về tính minh bạch và sự giám sát tiềm ẩn của cơ quan quản lý. Các nhà giao dịch phải cân nhắc các yếu tố này so với các lợi ích, trong khi các sàn giao dịch theo dõi thử nghiệm của Aster để đánh giá khả năng tồn tại của nó.

Hiện tại, Hidden Orders là một thử nghiệm táo bạo trong việc cân bằng giữa quyền riêng tư và hiệu quả. Việc chúng có trở thành một công cụ thay đổi cuộc chơi hay không phụ thuộc vào khả năng cung cấp giá trị nhất quán mà không làm mất đi tính minh bạch vốn định nghĩa DeFi. Khi thị trường tiền điện tử phát triển, sự đổi mới của Aster có thể thiết lập một tiêu chuẩn mới—hoặc khơi dậy một cuộc tranh luận rộng rãi hơn về vai trò của tính bí mật trong tài chính phi tập trung.