Khai thác Bitcoin không còn sinh lời nữa? Phân tích

Đối với hầu hết các nhà khai thác, câu trả lời thẳng thắn là không. Khai thác Bitcoin đã trở nên không có lợi nhuận đối với hầu hết các hoạt động, ngoại trừ những hoạt động tinh gọn và tiết kiệm năng lượng nhất trên thế giới. Và thay vì chờ đợi giá phục hồi, những tên tuổi lớn nhất trong ngành khai thác đang làm điều mà không ai ngờ tới cách đây 5 năm. Họ đang trở thành các công ty trí tuệ nhân tạo (AI).

Nhà phân tích cấp cao Chris Brendler của Rosenblatt Securities đã thẳng thắn nhận định trong một báo cáo gần đây gửi khách hàng: với doanh thu khai thác hiện dưới 0.03 đô la mỗi terahash, nền kinh tế đã sụp đổ đối với tất cả mọi người ngoại trừ những nhà điều hành hiệu quả nhất. Giá hash, chỉ số quan trọng theo dõi doanh thu hàng ngày trên mỗi đơn vị sức mạnh khai thác, đã giảm khoảng 30% trong ba tháng xuống còn khoảng 28 đô la mỗi PH/giây/ngày. Chỉ số lợi nhuận khai thác của CryptoQuant đạt mức 21, mức thấp nhất trong 14 tháng, trong khi doanh thu khai thác hàng ngày trên toàn mạng lưới giảm xuống mức thấp nhất trong năm là 28 triệu đô la.

Tình hình ngày càng tồi tệ hơn. Và ngành công nghiệp đang phản ứng bằng cách chuyển mình hoàn toàn sang một lĩnh vực khác.

Điều gì đã xảy ra với lợi nhuận trong ngành khai thác mỏ?

Ba thế lực đang cùng lúc đè bẹp những người thợ mỏ.

Đầu tiên là giá Bitcoin. $ BTC Tính đến thời điểm hiện tại năm 2026, giá Bitcoin đã giảm khoảng 27%, giao dịch quanh mức 66,000 đô la sau khi đạt đỉnh trên 126,000 đô la vào tháng 10 năm 2025. Mỗi đô la giảm giá Bitcoin sẽ trực tiếp làm giảm giá trị phần thưởng khối mà thợ đào kiếm được.

Thứ hai, độ khó. Vào ngày 18 tháng 2 năm 2026, độ khó khai thác Bitcoin tăng vọt 15% lên 144.4 nghìn tỷ, mức tăng lớn nhất kể từ lệnh cấm của Trung Quốc năm 2021. Sự điều chỉnh này diễn ra sau một đợt giảm mạnh do cơn bão mùa đông Fern gây ra, làm gián đoạn hoạt động khai thác trên khắp 34 tiểu bang của Mỹ và tạm thời làm giảm tốc độ băm toàn cầu từ 1.1 ZH/s xuống 826 EH/s. Ngay sau khi các thợ mỏ hoạt động trở lại, độ khó lại tăng vọt.

Thứ ba, dư âm của sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối. Sự kiện giảm một nửa phần thưởng khối vào tháng 4 năm 2024 đã cắt giảm phần thưởng khối từ 6.25 BTC xuống còn 3.125 BTC. Các thợ đào đang kiếm được một nửa số Bitcoin so với trước đây, với giá chiết khấu rất lớn so với mức cao nhất. Về mặt toán học, điều này không còn có lợi cho hầu hết họ nữa.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Tại sao các công ty khai thác mỏ lại chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo?

Khi hoạt động kinh doanh cốt lõi của bạn đang thua lỗ, bạn sẽ xem xét những tài sản mà mình thực sự có. Đối với các công ty khai thác Bitcoin quy mô lớn, câu trả lời cũng giống như điều mà các công ty AI đang săn đón ráo riết: cơ sở hạ tầng điện năng.

Khai Thác Các cơ sở vật chất cần một lượng lớn điện năng giá rẻ, ổn định và hệ thống làm mát. Đó chính xác là những yêu cầu tương tự đối với các trung tâm dữ liệu AI. Sự trùng lặp gần như hoàn hảo, và việc cho thuê điện cho các khách hàng AI mang lại hiệu quả kinh tế hấp dẫn hơn nhiều so với việc hy vọng giá Bitcoin phục hồi.

Brendler đã tóm tắt quan điểm tại Rosenblatt: tất cả các thợ đào hiện nay nên tích cực chuyển đổi từ BTC sang HPC nếu có thể. Nhu cầu từ các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn là vô cùng lớn, và lợi nhuận từ các giao dịch ngày càng được cải thiện.

Những động thái này đang diễn ra ở cấp cao nhất.

Bitfarms loại bỏ Bitcoin khỏi hệ thống định danh của mình.

Bitfarms công bố Đầu tháng 2 năm 2026, công ty thông báo sẽ đổi tên thành Keel Infrastructure và chuyển trụ sở từ Canada sang Delaware. Giám đốc điều hành Ben Gagnon không hề vòng vo, tuyên bố công ty không còn là một công ty Bitcoin nữa. Thay vào đó, công ty sẽ tập trung vào xây dựng cơ sở hạ tầng trung tâm dữ liệu HPC và AI trên khắp Bắc Mỹ, tận dụng danh mục năng lượng 2.1 GW của mình.

Các cổ đông sẽ bỏ phiếu vào ngày 20 tháng 3. Nếu được thông qua, công ty sẽ giao dịch dưới mã chứng khoán KEEL. Công ty đang bán mỏ khai thác cuối cùng của mình ở Mỹ Latinh tại Paraguay và đã bắt đầu trả khoản vay tín dụng 300 triệu đô la từ Macquarie. Sự chuyển hướng là hoàn toàn.

Áp lực mạn phải gây bạo loạn trên các bệ đỡ

Starboard Value, cổ đông lớn thứ tư của Riot Platforms, đã gửi một bức thư công khai vào tháng Hai, kêu gọi công ty đẩy nhanh quá trình chuyển đổi sang các trung tâm dữ liệu AI. Starboard chỉ ra công suất điện 1.7 GW của Riot tại các khu phức hợp ở Texas, thuộc Corsicana và Rockdale, và lập luận rằng các địa điểm này có thể tạo ra hơn 1.6 tỷ đô la EBITDA (Lợi nhuận trước lãi, thuế, khấu hao và khấu trừ) hàng năm nếu được cho thuê cho các khách hàng AI và HPC.

Hồi tháng Giêng, Riot đã ký hợp đồng thuê 10 năm trị giá 311 triệu đô la với AMD tại cơ sở Rockdale của mình. Nhưng Starboard gọi đó chỉ là một dự án thử nghiệm nhỏ và thúc đẩy các cam kết lớn hơn, quy mô như các nhà cung cấp dịch vụ điện toán đám mây quy mô lớn. Nhà đầu tư này cảnh báo rằng tiến độ quá chậm có thể khiến Riot dễ bị thâu tóm.

Ai thực sự đang thu lợi từ ngành khai thác mỏ hiện nay?

Trong khi các công ty khai thác mỏ của Mỹ đang thua lỗ nặng và phải thay đổi chiến lược, Các Tiểu vương quốc Ả Rập Thống nhất lại kể một câu chuyện hoàn toàn khác.

Theo dữ liệu onchain từ Arkham Intelligence, các ví liên kết với Tập đoàn Hoàng gia UAE nắm giữ khoảng 6,827 BTC, trị giá khoảng 450 triệu đô la. Lợi nhuận chưa thực hiện ước tính là 344 triệu đô la, không bao gồm chi phí năng lượng. Hoạt động này bắt nguồn từ năm 2022, khi Citadel Mining, có liên hệ với gia đình hoàng gia Abu Dhabi, xây dựng các cơ sở quy mô lớn trên đảo Al Reem.

UAE khai thác khoảng 3.7 BTC mỗi ngày và điều quan trọng là họ nắm giữ gần như toàn bộ số BTC sản xuất được. Lần rút tiền đáng chú ý cuối cùng từ các ví này diễn ra khoảng bốn tháng trước. Trong khi các thợ mỏ phương Tây buộc phải bán khi giá giảm chỉ để trang trải tiền điện, UAE lại làm điều ngược lại: liên tục tích lũy trong thời kỳ giá giảm, chuyển đổi năng lượng giá rẻ thành một nguồn dự trữ kỹ thuật số chiến lược.

Sự dịch chuyển quyền lực địa lý này rất đáng kể. UAE được hưởng lợi từ chi phí năng lượng thấp, vốn đầu tư được nhà nước hậu thuẫn và không chịu áp lực bán cổ phần. Các công ty khai thác mỏ của Mỹ, đang phải gánh chịu chi phí tăng cao, những khó khăn kinh tế sau sự kiện halving và yêu cầu của cổ đông, đang chuyển hướng sang trí tuệ nhân tạo (AI) chỉ để tồn tại.

Tiếp theo là gì?

giá BTC, Ngành khai thác tiền điện tử chưa chết. Tốc độ băm (hashrate) của mạng lưới đã phục hồi lên khoảng 1 ZH/s, và các hoạt động được đầu tư vốn tốt với nguồn điện giá 0.06 đô la/kWh hoặc thấp hơn vẫn có thể hoạt động có lãi. Nhưng đối với toàn ngành, mô hình khai thác thuần túy đang nhanh chóng suy yếu.

Ít nhất tám công ty khai thác tiền điện tử niêm yết công khai hiện đang chuyển hướng một phần hoặc toàn bộ sang các trung tâm dữ liệu AI, bao gồm Core Scientific, IREN, Cipher Mining, TeraWulf và CleanSpark. Một số công ty, như Bitfarms, có kế hoạch rút hoàn toàn khỏi hoạt động khai thác Bitcoin vào năm 2027. Những công ty khác kỳ vọng AI sẽ trở thành nguồn doanh thu chính của họ trong vòng hai năm tới.

Khai thác Bitcoin sẽ không biến mất. Nhưng những người chơi lớn nhất không còn đặt cược tất cả vào nó nữa. Ngành công nghiệp này đang phân chia thành hai: những người khai thác tinh gọn, hiệu quả, bám sát vào những gì họ biết, và các nhà điều hành lớn được niêm yết công khai đang đa dạng hóa sang cơ sở hạ tầng AI, nơi có biên lợi nhuận tốt hơn và doanh thu có thể dự đoán được. Khai thác trở nên ít tập trung hơn. AI ngày càng có nhiều quyền lực hơn. Và các công ty thích nghi nhanh nhất sẽ là những công ty còn trụ vững khi sự kiện giảm một nửa tiếp theo diễn ra.

Nguồn:

• CNBC Bản phân tích của Chris Brendler thuộc Rosenblatt đề cập đến việc giá băm giảm xuống dưới 0.03 USD/TH và lợi nhuận khai thác sụt giảm trên toàn ngành.
• Quan hệ nhà đầu tư của Bitfarms Thông cáo báo chí chính thức về việc Bitfarms đổi tên thành Keel Infrastructure và chuyển trụ sở chính từ Canada sang Delaware.
• Giá trị Starboard Toàn văn bức thư công khai gửi Giám đốc điều hành và Chủ tịch Hội đồng quản trị của Riot Platforms, kêu gọi đẩy nhanh quá trình chuyển đổi trung tâm dữ liệu AI.
• Bloomberg Bài viết này đề cập đến việc Starboard Value đang gây sức ép lên Riot Platforms để chuyển đổi từ khai thác Bitcoin sang cơ sở hạ tầng trí tuệ nhân tạo (AI).
• Tình báo Arkham Nghiên cứu onchain ban đầu xác định các ví khai thác của Tập đoàn Hoàng gia UAE, hoạt động khai thác của Citadel Mining và lượng BTC nắm giữ của chính phủ.
• Khối Độ khó khai thác tăng 15% lên 144.4T, dữ liệu về tốc độ băm phục hồi sau cơn bão mùa đông Fern.