Một công ty bí ẩn nắm giữ 436 triệu đô la trong quỹ ETF Bitcoin của BlackRock - và không sở hữu bất cứ thứ gì khác.

Một công ty gần như vô danh của Hồng Kông có tên Laurore Ltd. vừa xuất hiện trong hồ sơ của SEC với tư cách là một trong những cổ đông lớn nhất của quỹ iShares Bitcoin Trust (IBIT) của BlackRock, nắm giữ khoảng 436 triệu đô la cổ phiếu và hoàn toàn không có gì khác trong danh mục đầu tư. Hồ sơ này đã làm dấy lên nhiều đồn đoán về việc liệu đây có phải là một "cửa ngõ" cho dòng vốn Trung Quốc chảy vào Bitcoin thông qua các sản phẩm được quản lý bởi Mỹ hay không, và liệu thực thể này có đóng vai trò nào trong sự sụp đổ chớp nhoáng hồi tháng 10 hay không.

Công ty Laurore Ltd. là ai?

Theo mẫu đơn 13F được nộp cho SEC vào ngày 28 tháng 1, tính đến ngày 31 tháng 12 năm 2025, Laurore sở hữu 8,786,279 cổ phiếu của IBIT. Con số này chiếm khoảng 0.65% tổng số cổ phiếu đang lưu hành của quỹ ETF, khiến Laurore trở thành cổ đông mới lớn nhất được thêm vào trong quý 4 năm 2025. Hồ sơ được ký bởi Zhang Hui, người được ghi nhận là giám đốc của công ty.

Laurore không có trang web, không có bài báo nào trước đây đưa tin, và hầu như không có dấu vết kỹ thuật số nào. Địa chỉ đăng ký của công ty đặt tại Suites 2907-8, Two Exchange Square ở Central, Hồng Kông, một khu phức hợp văn phòng danh tiếng thường được các quỹ đầu cơ và các công ty tài chính sử dụng. Cấu trúc "Ltd." cho thấy khả năng thành lập công ty ở nước ngoài tại Quần đảo Cayman hoặc Quần đảo Virgin thuộc Anh, một hình thức tiêu chuẩn cho các thực thể muốn tiếp cận thị trường xuyên biên giới trong khi vẫn giữ kín quyền sở hữu.

Điều thực sự nổi bật là IBIT là khoản đầu tư duy nhất của Laurore. Không có cổ phiếu nào khác, không có công cụ phòng ngừa rủi ro, không có sự đa dạng hóa. Danh mục đầu tư dường như được xây dựng có chủ đích như một phương tiện thuần túy để tiếp cận Bitcoin.

Với giá cổ phiếu IBIT hiện đang giao dịch quanh mức 38 đô la, vị thế đó hiện sẽ có giá trị khoảng 334 triệu đô la. Đó là mức giảm 24% so với định giá cuối quý, giả sử công ty vẫn nắm giữ toàn bộ cổ phần. Hồ sơ phản ánh tình hình vào cuối quý nhưng không tiết lộ thời điểm mua cổ phiếu hoặc liệu có cổ phiếu nào đã được bán kể từ đó hay không.

Tại sao các nhà phân tích lại cảnh báo về mối quan hệ với Trung Quốc?

Jeff Park, giám đốc đầu tư tại ProCap Financial và cố vấn cho Bitwise, là người đầu tiên nêu bật vấn đề này vào ngày 17 tháng 2. Ông mô tả "Zhang Hui" là phiên bản tiếng Trung của "John Smith", một cái tên khá phổ biến để có thể dùng làm vỏ bọc. Park gọi cấu trúc này là "một phương tiện tiếp cận Bitcoin trị giá 436 triệu đô la được ngụy trang dưới vỏ bọc tổ chức" và cho rằng đây có thể là dấu hiệu ban đầu cho thấy vốn đầu tư tổ chức của Trung Quốc đang đổ vào Bitcoin thông qua một quỹ ETF được quản lý của Mỹ.

Câu hỏi cốt lõi là liệu Laurore có đóng vai trò là kênh trung gian cho dòng tiền từ Trung Quốc đại lục hay không. Việc sở hữu và giao dịch Bitcoin trực tiếp vẫn bị cấm ở Trung Quốc, nhưng Hồng Kông lại hoạt động theo một khuôn khổ pháp lý tự do hơn nhiều. Khoảng trống đó tạo ra một cầu nối tự nhiên cho các nhà đầu tư ở khu vực lân cận Trung Quốc đại lục đang tìm kiếm cơ hội đầu tư vào Bitcoin thông qua các sản phẩm có phí thấp, tính thanh khoản cao như IBIT, mà không phải đối mặt với rủi ro của việc lưu ký trực tiếp hoặc các thủ đoạn giao dịch bất hợp pháp.

Parker White, Giám đốc CNTT tại DeFi Development Corporation (NASDAQ: DFDV), còn đi xa hơn. Ông tuyên bố Laurore dường như là công ty con thuộc sở hữu hoàn toàn của Hao Advisors Management, một quỹ đầu cơ có trụ sở tại Hồng Kông, dựa trên địa chỉ chung và tên người ký trùng lặp. Park phản bác lại điều đó, lưu ý rằng việc dùng chung văn phòng trong cùng một tòa nhà không nhất thiết có nghĩa là cùng sở hữu. Khi một người bình luận khác cho rằng đó có thể chỉ đơn giản là một địa chỉ đăng ký nhưng không có ai thực sự làm việc ở đó, Park đáp lại: "Chính xác." Mối liên hệ với Hao Advisors vẫn được giữ nguyên. chưa được xác nhận.

Liệu Laurore có liên quan đến sự sụp đổ thị trường chứng khoán tháng 10?

Thời điểm này không hề bị bỏ qua. Vị thế của Laurore được xây dựng trong quý 4 năm 2025, bắt đầu từ ngày 1 tháng 10, cùng tháng mà sự sụp đổ chớp nhoáng của Bitcoin đã xóa sổ 19 tỷ đô la các vị thế đòn bẩy chỉ trong một ngày. Vào ngày 10 tháng 10, Bitcoin đã lao dốc từ khoảng 122,000 đô la xuống còn 105,000 đô la trong khoảng 40 phút sau khi Trump tuyên bố áp thuế 100% đối với hàng nhập khẩu từ Trung Quốc, gây ra làn sóng thanh lý dây chuyền trên thị trường tiền điện tử.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

White nhận thấy sự trùng lặp nhưng không trực tiếp chỉ đích danh ai, sau đó đăng tải: "Tôi không nghĩ họ là quỹ HK đã sụp đổ." Hạn chót nộp hồ sơ vào ngày Lễ Tình nhân, được gia hạn đến ngày 17 tháng 2 do ngày Tổng thống, không đưa ra bằng chứng cụ thể nào liên kết bất kỳ thực thể nào với vụ sụp đổ.

Điều mà White đã chỉ ra là một phát hiện riêng biệt: các nhà tạo lập thị trường quyền chọn lớn đã "tăng mạnh mức độ tiếp xúc với biến động giá dài hạn đối với IBIT thông qua cả việc mua quyền chọn mua và quyền chọn bán" trong quý 4. Ông dẫn chứng sự gia tăng quy mô vị thế của Jane Street, SIG, IMC, Citadel và Marex, với vị thế mua quyền chọn của JPMorgan tăng 690% và Barclays tăng 102%. Riêng Jane Street đã mua thêm 7.1 triệu cổ phiếu IBIT trong quý 4, nâng tổng số cổ phiếu nắm giữ lên 20.3 triệu cổ phiếu, trị giá khoảng 790 triệu đô la. White cho rằng ai đó đang "bán khống mạnh ở phía bên kia", nhưng các quy định 13F hiện hành không yêu cầu báo cáo các vị thế bán khống trong quyền chọn.

Liệu đây có phải là một phần của một xu hướng lớn hơn?

Laurore không phải là thực thể Hồng Kông đầu tiên nắm giữ lượng lớn cổ phần trong các quỹ ETF Bitcoin của Mỹ, nhưng không phải tất cả các công ty này đều bí ẩn như nhau.

Tập đoàn Avenir, do nhà sáng lập Huobi, Li Lin, thành lập, là đơn vị nắm giữ ETF Bitcoin lớn nhất châu Á với khoảng 18.3 triệu cổ phiếu IBIT trị giá hơn 1 tỷ đô la tính đến quý 3 năm 2025. Không giống như Laurore, Avenir là một công ty niêm yết công khai với văn phòng tại năm quốc gia, trang web và thường xuyên được báo chí đưa tin. Gần đây, Li Lin cũng đã huy động được 1 tỷ đô la để ra mắt một quỹ tín thác tập trung vào Ether cùng với Fenbushi Capital, HashKey Group và nhà sáng lập Meitu, Cai Wensheng.

Công ty quản lý tài sản Yong Rong, một công ty khác của Hồng Kông, cũng nắm giữ một lượng nhỏ cổ phiếu IBIT. Nhà phân tích ETF của Bloomberg, Eric Balchunas, đã lưu ý rằng các quỹ ETF của Mỹ đã trở nên "không thể cưỡng lại" đối với các nhà đầu tư quốc tế do phí thấp và khối lượng giao dịch lớn, điều này khiến cho khả năng xuất hiện thêm nhiều quỹ ETF nước ngoài là rất cao.

Những động thái này phù hợp với nỗ lực rộng lớn hơn của Hồng Kông trong việc phát triển cơ sở hạ tầng tài sản kỹ thuật số, bao gồm cả các khung pháp lý cấp phép và các dự án thí điểm mã hóa token, ngay cả khi Bắc Kinh vẫn giữ vững lập trường chống tiền điện tử.

Điều này có ý nghĩa gì đối với Bitcoin?

IBIT đã vượt mốc 64.8 tỷ đô la tổng tài sản ròng, trở thành một trong những quỹ ETF tăng trưởng nhanh nhất từng được ra mắt. Tuy nhiên, báo cáo quý 4 lại cho thấy một bức tranh trái chiều. Trong khi Laurore xuất hiện như một người mua mới lớn và Jane Street tăng cổ phần của mình lên 54%, Goldman Sachs lại giảm tỷ lệ phân bổ vào IBIT khoảng 40%, mặc dù vẫn nắm giữ gần 1 tỷ đô la.

Nếu dòng vốn đầu tư tổ chức của Trung Quốc thực sự đang đổ vào Bitcoin thông qua các cấu trúc như Laurore, thì bức tranh sẽ trở nên phức tạp. Một mặt, nó làm tăng tính thanh khoản và báo hiệu nhu cầu từ các nhóm vốn trước đây không thể tiếp cận trực tiếp với tiền điện tử. Mặt khác, sự thiếu minh bạch đặt ra những câu hỏi thực sự về quy mô thực sự của các dòng vốn này và ai là người đứng sau chúng.

Như Park đã nói, trông nó giống như... giá BTC, Cung cấp quyền truy cập cho các nhà đầu tư "không thể nắm giữ Bitcoin" trực tiếp. Các hồ sơ SEC trong tương lai sẽ cho chúng ta biết liệu Laurore là một trường hợp ngoại lệ hay chỉ là trường hợp đầu tiên mà chúng ta chú ý đến.

Nguồn:

• Khối — Bài báo gốc về chi tiết báo cáo 13F của Laurore, số lượng cổ phiếu và ước tính giá trị hiện tại.
• CCN — Bài viết tường thuật về phân tích của Jeff Park và phản hồi từ giới chuyên môn từ Samson Mow và Matt Hougan.
• Mật mã — Bài viết tường thuật về Avenir Tech, Yong Rong và bình luận của Eric Balchunas về sức hấp dẫn của các quỹ ETF tại Mỹ.
• Nhà ảo thuật — Thảo luận về lý thuyết Hao Advisors của Parker White, phản bác của Jeff Park và địa chỉ đăng ký.
• Tiền điện tử — Phân tích mối liên hệ giữa vị thế của Laurore trong quý 4 với mốc thời gian sụp đổ ngày 10 tháng 10 và hoạt động của các nhà tạo lập thị trường quyền chọn.
• Unchained — Báo cáo về những đồn đoán của Park về việc chuyển vốn ra nước ngoài và phân tích cấu trúc ngoài khơi.
• CoinGecko — Phân tích chi tiết về cơ chế sụp đổ chớp nhoáng ngày 10 tháng 10 và sự kiện thanh lý trị giá 19 tỷ đô la.