Vì sao Stablecoin an toàn hơn tài khoản ngân hàng truyền thống?

Các stablecoin được bảo đảm bằng tiền pháp định an toàn hơn về mặt cấu trúc so với tiền gửi ngân hàng truyền thống ở một khía cạnh quan trọng: tiền thực sự tồn tại. Không phải là khoản nợ trên bảng cân đối kế toán, cũng không phải là khoản vay để trả tiền thế chấp nhà của ai đó. Nó nằm trong tiền mặt, trái phiếu kho bạc ngắn hạn, hoặc các giao dịch mua lại ngược, có thể được quy đổi 1:1 theo yêu cầu. Đó là mô hình, các cơ quan quản lý hiện đang luật hóa nó, và ngân hàng lớn nhất nước Mỹ đang đấu tranh để làm chậm quá trình này. Đây không phải là lời khuyên tài chính.

"An toàn hơn" ở đây thực sự có nghĩa là gì?

Khi bạn gửi tiền vào ngân hàng, thực chất bạn không nắm giữ tiền của mình. Bạn trở thành một chủ nợ không có bảo đảm. Ngân hàng cho vay phần lớn số tiền gửi đó, đó là mô hình dự trữ phân đoạn, và chỉ giữ lại một phần nhỏ trong tay. Mô hình này hoạt động tốt cho đến khi nó gặp sự cố. Ngân hàng Silicon Valley sụp đổ vào tháng 3 năm 2023 vì không thể đáp ứng được làn sóng rút tiền đột ngột. Bảo hiểm FDIC tồn tại, nhưng mức bồi thường tối đa là 250,000 đô la cho mỗi người gửi tiền, và việc giải quyết vấn đề cần thời gian.

Stablecoins Cách thức hoạt động khác nhau. Tính đến đầu tháng 3 năm 2026, USDC có 77.2 tỷ đô la đang lưu thông được hỗ trợ bởi 77.4 tỷ đô la dự trữ, hơi vượt mức tài sản thế chấp. Phần lớn nằm trong Quỹ Dự trữ Circle, một quỹ thị trường tiền tệ của chính phủ được đăng ký với SEC. Một công ty kiểm toán độc lập thuộc nhóm Big Four công bố các báo cáo xác nhận hàng tháng. Bạn có thể kiểm chứng các con số trên trang minh bạch của Circle. Không có ngân hàng nào cung cấp mức độ công khai dự trữ theo thời gian thực gần bằng mức đó.

Geoffrey Kendrick, người đứng đầu bộ phận nghiên cứu tài sản kỹ thuật số toàn cầu tại Standard Chartered, đã thẳng thắn nêu rõ sự khác biệt này. Trong một báo cáo nghiên cứu tháng 1 năm 2026, ông mô tả stablecoin là yếu tố đột phá lớn đầu tiên dựa trên công nghệ blockchain đối với thị trường tài chính truyền thống và lập luận rằng cấu trúc dự trữ của chúng khiến chúng an toàn hơn tiền gửi ngân hàng trong các tình huống căng thẳng. Phân tích của ông dự báo rằng khoảng 500 tỷ đô la sẽ rời khỏi tiền gửi ngân hàng của Mỹ vào năm 2028, trong đó các ngân hàng khu vực bị ảnh hưởng nặng nề nhất, chính xác là vì stablecoin cung cấp tính thanh khoản tốt hơn, tính minh bạch trên chuỗi và không có sự chênh lệch kỳ hạn.

Cốt lõi lập luận của ông ấy là: Tether chỉ nắm giữ 0.02% dự trữ của mình dưới dạng tiền gửi ngân hàng, trong khi Circle nắm giữ khoảng 14.5%. Gần như toàn bộ số tiền chảy vào tín phiếu kho bạc và quỹ thị trường tiền tệ, chứ không quay trở lại hệ thống ngân hàng. Khi bạn chuyển 100 đô la vào USDC, số tiền đó về cơ bản sẽ hoàn toàn rời khỏi hệ thống dự trữ phân đoạn.

Những thay đổi mà Đạo luật GENIUS và Đạo luật CLARITY mang lại

Khung pháp lý đã thay đổi vào tháng 7 năm 2025 khi Trump ký Đạo luật GENIUS, khuôn khổ pháp lý liên bang đầu tiên về stablecoin trong lịch sử Hoa Kỳ. Các yêu cầu chính bao gồm:

• Bắt buộc phải có tài sản đảm bảo tỷ lệ 1:1 là tài sản thanh khoản chất lượng cao.
• Quyền chuộc lại được đảm bảo cho người nắm giữ.
• Các tiêu chuẩn về vốn và thanh khoản do OCC thực thi
• Cấm các tổ chức phát hành trả lãi hoặc lợi nhuận trực tiếp cho stablecoin.

Điểm cuối cùng đó là có chủ ý. Bằng cách ngăn chặn lợi nhuận ở cấp độ nhà phát hành, Đạo luật GENIUS giữ cho các stablecoin tuân thủ quy định thuộc loại công cụ thanh toán thay vì coi chúng như các tài khoản tiền gửi ngầm.

Đạo luật CLARITY, dự luật về cấu trúc thị trường tài sản kỹ thuật số rộng hơn, đã được Hạ viện thông qua vào tháng 7 năm 2025 với sự ủng hộ của cả hai đảng và hiện đang bị đình trệ tại Thượng viện. Vấn đề mấu chốt là: liệu các nền tảng và sàn giao dịch có thể cung cấp phần thưởng cho stablecoin ngay cả khi các nhà phát hành không thể hay không. Các ngân hàng đang vận động hành lang mạnh mẽ để đóng cánh cửa đó.

Vì sao Jamie Dimon lại đấu tranh cho điều này?

Đầu tháng 3, Dimon xuất hiện trên kênh CNBC và đưa ra quan điểm của mình. Ông lập luận rằng các công ty trả lãi suất cho số dư stablecoin về cơ bản đang hoạt động như các ngân hàng và nên tuân thủ các quy định tương tự: bảo hiểm FDIC, yêu cầu về vốn và tiêu chuẩn chống rửa tiền. "Phần thưởng cũng giống như lãi suất," ông nói. "Nếu bạn giữ số dư và trả lãi, đó chính là ngân hàng. Bạn nên được quản lý bởi một ngân hàng."

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Các báo cáo từ Davos hồi tháng 1 cho biết cuộc trò chuyện với CEO của Coinbase. Brian Armstrong trở nên ít trang trọng hơn. Theo các nguồn tin, Dimon đã nói với Armstrong rằng anh ấy "toàn chuyện vớ vẩn"trong một cuộc gặp gỡ tình cờ."

Vào ngày 4 tháng 3, Trump đã đăng trên Truth Social rằng: Các ngân hàng đang trì hoãn Armstrong cáo buộc Đạo luật CLARITY vì "họ không muốn bạn kiếm thêm tiền từ số tiền của mình", và đe dọa làm suy yếu Đạo luật GENIUS. Ông Armstrong đã gặp riêng ông Trump trước khi bài đăng được công bố. Cố vấn tài sản kỹ thuật số của Nhà Trắng, Patrick Witt, sau đó đã đưa ra một tuyên bố trực tiếp. bác bỏĐạo luật GENIUS đã cấm các nhà phát hành stablecoin cho vay dự trữ, có nghĩa là token của họ về mặt cấu trúc không giống như tiền gửi ngân hàng. Quy định áp dụng cho ngân hàng là do hoạt động cho vay và tái thế chấp, những hoạt động mà các stablecoin tuân thủ luật này bị cấm thực hiện một cách rõ ràng.

Lý lẽ cơ bản đằng sau tất cả điều này rất đơn giản. Đồng đô la kỹ thuật số dự trữ toàn phần, được bảo đảm bằng trái phiếu kho bạc, với tính minh bạch trên chuỗi khối và khả năng quy đổi toàn cầu 24/7, đang cạnh tranh trực tiếp với nguồn tiền gửi giá rẻ mà các ngân hàng dựa vào để tạo ra lợi nhuận. Đó là lý do tại sao Hiệp hội Ngân hàng Mỹ đang chi tiêu nguồn lực chính trị vào cuộc tranh luận về lợi suất. Vấn đề không phải là bảo vệ người tiêu dùng, mà là bảo vệ mô hình kinh doanh.

Không phải không có rủi ro, nhưng hướng đi thì rõ ràng.

Không phải là chưa từng có tiền lệ gặp trục trặc. Năm 2023, USDC đã giảm giá xuống còn 0.87 đô la trong cuộc khủng hoảng SVB khi 8% dự trữ của nó bị khóa tạm thời tại ngân hàng đang gặp khó khăn này. Nó đã phục hồi trong vòng vài ngày sau khi FDIC hỗ trợ những người gửi tiền vào SVB, nhưng sự việc này cho thấy rằng thành phần dự trữ và sự đa dạng hóa nhà phát hành vẫn rất quan trọng.

Tổng giá trị thị trường stablecoin hiện nay đạt hơn 315 tỷ đô la. USDT nắm giữ khoảng 183-184 tỷ đô la, USDC khoảng 77-78 tỷ đô la. Các hệ thống hỗ trợ chúng đã được kiểm nghiệm qua nhiều chu kỳ thị trường.

CEO của Circle, Jeremy Allaire, đã thẳng thắn phát biểu trước Quốc hội: "Một đồng đô la kỹ thuật số được nắm giữ theo các tiêu chuẩn dự trữ đó an toàn hơn đáng kể so với tiền gửi ngân hàng. Tiền gửi ngân hàng chỉ nắm giữ một phần mười hai tổng số tiền gửi; phần còn lại được cho vay." Mô hình dự trữ phân đoạn không phải là một điểm kỳ quặc của ngành ngân hàng. Đó là một điểm yếu cấu trúc được thiết kế sẵn.

Lập luận về cấu trúc vẫn đúng: dự trữ đầy đủ, chứng thực của bên thứ ba, khả năng hiển thị trên chuỗi, không có sự chênh lệch kỳ hạn, không có rủi ro rút tiền ồ ạt khỏi ngân hàng. Trong thế giới hậu GENIUS, các stablecoin tuân thủ quy định cung cấp mức độ bảo đảm mà các ngân hàng truyền thống chưa bao giờ phải duy trì. Phản ứng của giới vận động hành lang ngân hàng đối với cuộc tranh luận về Đạo luật CLARITY cho thấy rõ họ đã biết điều đó.

Nguồn:

• Tính minh bạch và ổn định của vòng tròn — Trang xác nhận dự trữ của Circle với các báo cáo hàng tháng về lượng USDC bảo đảm và thành phần của nó.
• Congress.gov — Đạo luật GENIUS (S.1582) — Toàn văn Đạo luật Hướng dẫn và Thiết lập Đổi mới Quốc gia về Stablecoin của Hoa Kỳ, được ký ngày 18 tháng 7 năm 2025
• Bloomberg — Báo cáo của Standard Chartered tháng 1 năm 2026 — Phân tích của Geoffrey Kendrick về rủi ro rút tiền gửi stablecoin và mức độ ảnh hưởng của nó đến các ngân hàng khu vực.
• CNBC — Bản ghi cuộc phỏng vấn Jamie Dimon, ngày 2 tháng 3 năm 2026 — Toàn văn bài phát biểu của ông Dimon về lợi suất stablecoin và quy định tương đương ngân hàng
• CNBC — Bài đăng trên Truth Social của Trump và cuộc đối đầu liên quan đến Đạo luật CLARITY — Bài đăng của Trump ngày 4 tháng 3 và bối cảnh về cuộc gặp với Armstrong và bế tắc tại Quốc hội
• CoinDesk — Phản bác của Nhà Trắng đối với Dimon — Phản hồi của Patrick Witt giải thích lý do tại sao dự trữ stablecoin khác biệt về cấu trúc so với tiền gửi ngân hàng
• Circle - Lời khai của Quốc hội Jeremy Allaire — Lời khai của Allaire trước Ủy ban Dịch vụ Tài chính Hạ viện vào tháng 6 năm 2023 về các tiêu chuẩn dự trữ stablecoin và khả năng cạnh tranh của đồng đô la.