Giải thích về Tokenomics: Hướng dẫn đầy đủ

Tokenomics là gì và tại sao chúng lại quan trọng?

Tokenomics là các nguyên tắc và cơ chế thiết kế kinh tế xác định cách thức hoạt động của token kỹ thuật số trong hệ thống blockchain. Từ này kết hợp giữa "token" và "economics". Hãy coi tokenomics như DNA của bất kỳ dự án tiền điện tử nào - nó xác định cách token hoạt động và có khả năng tăng giá trị.

Liệu tokenomics có tạo nên hay phá vỡ một dự án? Sự tương phản giữa nguồn cung hạn chế 21 triệu coin của Bitcoin và nguồn cung không giới hạn của Dogecoin cho thấy cách tiếp cận khác nhau ảnh hưởng đến con đường của một token như thế nào. Sự khan hiếm của Bitcoin đã giúp thúc đẩy giá trị của nó, trong khi Dogecoin dựa nhiều hơn vào sự hỗ trợ của cộng đồng.

Trong bài viết này, bạn sẽ tìm hiểu các khối xây dựng cơ bản của tokenomics, xem cách nó hoạt động trong các dự án thực tế và hiểu điều gì xảy ra khi tokenomics gặp trục trặc. Kiến thức này giúp bạn đưa ra quyết định tốt hơn khi xem xét các dự án tiền điện tử.

Cơ bản về Tokenomics

Cơ khí cung ứng

Tổng nguồn cung của một token là một phần quan trọng trong thiết kế của nó. Các dự án lựa chọn giữa:

Mô hình cung cấp cố định

Bitcoin có giới hạn là 21 triệu đồng. Sẽ không còn tồn tại nữa. Sự khan hiếm này được thiết kế để tạo ra giá trị theo thời gian, tương tự như vàng hoặc các nguồn tài nguyên hạn chế khác. Các dự án nổi tiếng khác có giới hạn cứng bao gồm Litecoin (84 triệu) và Yearn.Finance (chỉ 36,666 token).

Mô hình cung ứng lạm phát

Nhiều token có cơ chế tăng tổng nguồn cung theo thời gian. Một số được phân bổ trước với lịch trình trao quyền dần dần giải phóng token, trong khi những token khác đúc hoặc khai thác token mới làm phần thưởng cho những người tham gia mạng lưới. Điều này tạo ra sự mở rộng liên tục của các token khả dụng, có thể làm giảm giá trị trên mỗi token nếu nhu cầu không theo kịp.

Cơ chế giảm phát

Nhiều loại tiền xu và mã thông báo, bao gồm Binance Coin (BNB), thường xuyên phá hủy hoặc "đốt" các mã thông báo. Binance đốt BNB theo quý và vào Chuỗi BNB, một phần phí gas bị đốt cháy, làm giảm tổng nguồn cung cho đến khi cuối cùng đạt tới 100 triệu coin. Với ít token hơn, về mặt lý thuyết, mỗi token còn lại sẽ trở nên có giá trị hơn.

Mô hình phân phối

Cách thức token đến tay người dùng cũng quan trọng như số lượng token tồn tại:

Phân bổ mã thông báo ban đầu

Các dự án phân phối token thông qua nhiều phương pháp khác nhau:

• Các đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) và các vòng gọi vốn, bán mã thông báo cho các nhà đầu tư ban đầu
• Airdrop tặng token miễn phí cho một số người dùng đã đáp ứng các tiêu chí cụ thể
• Phần thưởng khai thác trả cho người dùng giúp bảo mật mạng

Sự chia tách ban đầu giữa các thành viên trong nhóm, nhà đầu tư và công chúng cho thấy ai có thể kiểm soát tương lai của dự án.

Những nơi tốt nhất để thưởng thức trò chơi Web3

Nền tảng chơi game hàng đầu

Lịch phát hành theo thời gian

Nhiều dự án khóa token được trao cho người sáng lập và nhà đầu tư ban đầu. Các token này được phát hành chậm theo thời gian, ngăn chặn việc bán đột ngột và thể hiện cam kết lâu dài của nhóm.

Tiện ích Token

Một token cần có mục đích rõ ràng trong hệ sinh thái của nó. Hầu hết các token đều phục vụ nhiều chức năng, với nhiều sự kết hợp khác nhau của các tiện ích này:

Cơ chế quản trị

Những điều này cung cấp cho người nắm giữ quyền biểu quyết về các quyết định giao thức. UNI của Uniswap và MKR của MakerDAO cho phép người dùng bỏ phiếu về các thay đổi giao thức, cấu trúc phí và phân bổ kho bạc thông qua DAO.

Mã thông báo hoạt động mạng

Các mã thông báo gốc của mạng lưới blockchain được yêu cầu để thanh toán cho các giao dịch và tài nguyên tính toán. Ví dụ bao gồm ETH cho Ethereum, BNB cho BNB Chain, SOL cho Solanavà TRX cho Tron.

Mã thông báo bảo mật và đồng thuận

Nhiều mạng Proof-of-Stake yêu cầu người dùng khóa token để tham gia vào sự đồng thuận và kiếm phần thưởng. Ethereum (ETH), Cardano (ADA), Solana (SOL) và Polkadot (DOT) đều triển khai cơ chế staking để bảo mật mạng lưới của họ.

Mã thông báo hỗ trợ tài sản

Những thứ này đại diện cho quyền sở hữu tài sản trong thế giới thực như vốn chủ sở hữu, nợ, bất động sản hoặc hàng hóa. Ví dụ, Polymath (POLY) tạo ra các chứng khoán được mã hóa tuân thủ theo các quy định như Quy tắc SEC 506(c) or Quy định A +.

Mã thông báo truy cập dịch vụ

Một số token cung cấp quyền truy cập vào các dịch vụ cụ thể. Filecoin (FIL) cung cấp quyền truy cập vào bộ nhớ phi tập trung, Basic Attention Token (BAT) cho phép tham gia vào hệ sinh thái quảng cáo của trình duyệt Brave và Chainlink (LINK) được yêu cầu để thanh toán cho các dịch vụ oracle.

Thiết kế sự đánh đổi

Những thiết kế tiện ích này liên quan đến những sự đánh đổi đáng kể. Ví dụ:

• Cơ chế đặt cược giảm nguồn cung lưu thông và thúc đẩy nắm giữ dài hạn, nhưng có thể dẫn đến tập trung hóa nếu những người nắm giữ lớn thống trị nhóm staking
• Quyền quản trị cung cấp cho người dùng một cổ phần trong các quyết định giao thức, nhưng thường dẫn đến tỷ lệ tham gia thấp và sự thống trị của cá voi
• Cơ chế đốt phí tạo ra áp lực giảm phát nhưng có thể làm giảm động lực cho các nhà điều hành mạng

Các dự án thiết kế cẩn thận các yếu tố tokenomics này để cân bằng các ưu tiên cạnh tranh và khuyến khích các hành vi cụ thể của người dùng.

Tokenomics trong hành động: Các nghiên cứu điển hình

Bitcoin: Cơ chế Halving và tác động của thị trường

Chương trình hoạt động: Cứ bốn năm một lần, Bitcoin cắt giảm một nửa phần thưởng được trao cho thợ đào. Việc "chia đôi" này làm chậm quá trình tạo ra các đồng tiền mới, khiến Bitcoin ngày càng khan hiếm theo thời gian. Kể từ năm 2009, Bitcoin đã trải qua bốn lần halving, cắt giảm phần thưởng khai thác từ 50 BTC xuống 25 BTC vào năm 2012, sau đó xuống 12.5 BTC vào năm 2016, 6.25 BTC vào năm 2020 và gần đây nhất là xuống 3.125 BTC cho mỗi khối vào ngày 19 tháng 2024 năm 21. Cơ chế này, được mã hóa cứng vào giao thức của Bitcoin, giới hạn tổng nguồn cung ở mức 2140 triệu đồng, với lần halving cuối cùng dự kiến ​​diễn ra vào khoảng năm XNUMX.

Phản ứng của thị trường: Theo truyền thống, halving diễn ra trước các đợt tăng giá, mặc dù mỗi chu kỳ lại khác nhau. Sau halving vào tháng 2020 năm 8,700, Bitcoin đã tăng vọt từ 69,000 đô la lên gần 2021 đô la vào tháng 690 năm 2024—tăng 63,300%. Halving vào tháng 106,000 năm 2024 cho thấy một mô hình khác, với Bitcoin tăng từ 68 đô la lên khoảng 73,000 đô la vào tháng 2024 năm XNUMX—mức tăng khiêm tốn hơn là XNUMX%. Chu kỳ này khác vì có sự gia tăng trước halving lên XNUMX đô la vào tháng XNUMX năm XNUMX, được thúc đẩy bởi sự chấp thuận của ETF Bitcoin giao ngay và đầu tư của tổ chức.

Đợt tăng giá 2020/2021 được thúc đẩy bởi các biện pháp kích thích đại dịch và sự chấp nhận của các tổ chức, trong khi sự tăng trưởng của năm 2024 đến từ nhu cầu ETF hấp thụ nguồn cung giảm (giảm một nửa từ ~900 xuống còn ~450 BTC mới mỗi ngày). Mặc dù cơ chế khan hiếm cơ bản vẫn không đổi, tác động của mỗi đợt halving lên thị trường thay đổi đáng kể vì các yếu tố bên ngoài như tâm lý nhà đầu tư, xu hướng chấp nhận và điều kiện kinh tế vĩ mô ngày càng ảnh hưởng đến kết quả.

Uniswap (UNI): Quyền sở hữu và quản trị cộng đồng

Chiến lược Airdrop: Vào tháng 2020 năm 400, Uniswap đã gây bất ngờ cho những người dùng đầu tiên khi tặng họ 1,200 token UNI. Ban đầu, giá trị khoảng 2021 đô la nhưng sau đó, khi đạt mức giá đỉnh điểm vào tháng 16,000 năm 60, món quà này đã có giá trị hơn XNUMX đô la. Giao thức này đã phân phối XNUMX% nguồn cung token cho các thành viên cộng đồng, nhằm mục đích tạo ra quyền sở hữu rộng rãi.

Sự tham gia so với sự đầu cơ: Trong khi airdrop lan tỏa quyền sở hữu đến hơn 250,000 địa chỉ, thì sự tham gia quản trị vẫn ở mức thấp đáng kể. Trung bình, chỉ có một tỷ lệ nhỏ những người nắm giữ token đủ điều kiện tham gia bỏ phiếu quản trị. Nhiều người dùng đã bán token của họ để kiếm lợi nhuận ngay lập tức thay vì tham gia vào quản trị giao thức. Điều này đặt ra những câu hỏi cơ bản về việc liệu việc phân phối token có thực sự tạo ra sự kiểm soát phi tập trung hay chỉ phân phối tài sản đầu cơ.

Terra (LUNA): Sự sụp đổ của đồng tiền ổn định thuật toán

Cách hoạt động: Terra đã tạo ra một hệ thống nơi hai token hoạt động cùng nhau — UST (một stablecoin có nghĩa là duy trì ở mức 1 đô la) và LUNA (token quản trị và staking của mạng lưới). Nếu giá của UST giảm xuống dưới 1 đô la, người dùng có thể giao dịch nó để lấy token LUNA mới tạo trị giá 1 đô la, về mặt lý thuyết là duy trì mức chốt thông qua chênh lệch giá trong khi đốt UST và mở rộng nguồn cung LUNA.

Vòng xoáy tử thần: Vào tháng 2022 năm 1, UST đã mất mức chốt 345 đô la trong bối cảnh áp lực bán mạnh. Khi người dùng vội vã cứu vãn giá trị bằng cách chuyển đổi UST sang LUNA, hệ thống đã đúc các token LUNA mới với tốc độ chưa từng có. Chỉ trong vài ngày, nguồn cung của LUNA đã tăng vọt từ khoảng 6.5 triệu token lên hơn 80 nghìn tỷ. Giá của LUNA đã giảm mạnh từ hơn 0.0001 đô la xuống còn 99.999 đô la — một sự xóa sổ thảm khốc 18%, tương ứng với hơn XNUMX tỷ đô la giá trị bị phá hủy. Sự sụp đổ đã chứng minh cách thức tokenomics thuật toán có thể thất bại thảm hại như thế nào khi các điều kiện thị trường đi ngược lại các giả định cốt lõi của chúng.

Các trường hợp thất bại của Tokenomics

Vấn đề tập trung hóa

Sự mất cân bằng phân phối ban đầu: Nhiều dự án ICO ban đầu đã trao cho các thành viên nhóm và nhà đầu tư ban đầu hơn 50% tổng số token. Ví dụ, một số dự án năm 2017-2018 đã phân bổ tới 70% token cho người trong cuộc trong khi chỉ bán 30% cho công chúng. Điều này tạo ra sự mất cân bằng quyền lực nghiêm trọng và cho phép các nhóm đặc quyền bán tháo số lượng lớn cho các nhà đầu tư bán lẻ.

Các động cơ không phù hợp: Khi những người sáng lập nắm giữ lượng token không cân xứng, lợi ích của họ có thể khác biệt đáng kể so với lợi ích của cộng đồng. Niềm tin bị xói mòn khi người dùng phát hiện ra rằng một nhóm nhỏ kiểm soát tương lai của dự án. Một số dự án đã trải qua "cuộc rút lui thảm" khi các nhóm từ bỏ dự án sau khi bán token của họ, làm nổi bật mối nguy hiểm của việc phân phối quá tập trung.

Thách thức lạm phát

Cơ chế cung ứng không giới hạn: Dogecoin không có giới hạn cung tối đa, không giống như giới hạn 21 triệu của Bitcoin. Dogecoin mới được đúc với tỷ lệ cố định cho mỗi khối (hiện tại là 10,000 DOGE), thêm khoảng 5 tỷ token mới vào nguồn cung mỗi năm. Mặc dù điều này tạo ra tỷ lệ lạm phát có thể dự đoán được, giảm dần theo tỷ lệ phần trăm theo thời gian (từ khoảng 4% hàng năm vào năm 2022 xuống cuối cùng là dưới 2%), nhưng về cơ bản nó khác với mô hình khan hiếm tuyệt đối của Bitcoin.

Ý nghĩa về giá trị dài hạn: Lạm phát được kiểm soát này tạo ra áp lực bán liên tục có thể hạn chế sự tăng giá trị dài hạn. Mặc dù giá tăng đột biến do sự cường điệu trên mạng xã hội và sự chứng thực của người nổi tiếng, memecoin về mặt lịch sử, khó duy trì tăng trưởng giá so với các giải pháp thay thế có giới hạn nguồn cung. Nếu không có sự khan hiếm, token phải phụ thuộc nhiều hơn vào tiện ích và sự hỗ trợ của cộng đồng để duy trì giá trị đề xuất của chúng.

Cấu trúc khen thưởng không bền vững và hành vi sai trái

Cơ chế phản xạ và phí: Một số dự án tạo ra các hệ thống tokenomics dựa vào đầu tư mới liên tục để thưởng cho những người tham gia sớm. SafeMoon, ra mắt vào tháng 2021 năm 10, tính phí 5% cho tất cả các giao dịch bán, với 5% được phân phối lại cho những người nắm giữ hiện tại và XNUMX% được thêm vào nhóm thanh khoản. Thiết kế này rõ ràng thưởng cho việc nắm giữ hơn là bán.

Sự sụp đổ: Ban đầu, SafeMoon thu hút sự quan tâm lớn, đạt mức vốn hóa thị trường đỉnh cao là hơn 5 tỷ đô la vào năm 2021. Tuy nhiên, dự án đã sụp đổ vì cả tokenomics và vấn đề bảo mật đều không hoàn hảo. Vào năm 2023, tin tặc đã khai thác lỗ hổng trong hợp đồng thông minh của SafeMoon, làm tổn hại thêm lòng tin của nhà đầu tư.

Hậu quả: Dự án đã phải đối mặt với những thách thức pháp lý nghiêm trọng từ các cơ quan quản lý, bao gồm các cáo buộc gian lận và trình bày sai lệch về tính thanh khoản "bị khóa". Đến tháng 2023 năm 99.9, SafeMoon đã tuyên bố phá sản và giá trị của công ty đã giảm hơn XNUMX%. Trường hợp này chứng minh cách thức tokenomics không bền vững có thể che giấu các vấn đề sâu sắc hơn và khi kết hợp với các lỗ hổng bảo mật và hành vi sai trái bị cáo buộc, sẽ tạo ra hậu quả tàn khốc cho các nhà đầu tư.

Liệu Tokenomics có thúc đẩy giá trị thực không?

Lập luận cho Tokenomics tốt

Các ưu đãi phù hợp: Tokennomics được thiết kế tốt tạo ra các động lực phù hợp cho tất cả những người tham gia. Sự chuyển đổi của Ethereum sang Proof-of-Stake thưởng cho những người nắm giữ lâu dài, những người đặt cược ETH của họ để bảo vệ mạng lưới. Điều này làm giảm mức sử dụng năng lượng hơn 99.9% so với Proof-of-Work trong khi tạo ra các luồng giá trị kinh tế bền vững cho những người ủng hộ mạng lưới.

An ninh thông qua thiết kế kinh tế: Các dự án như Chainlink đã triển khai các mô hình tokenomics, trong đó những người tham gia hệ sinh thái, bao gồm cả nhà điều hành nút và người nắm giữ token, có thể đặt cược token LINK của họ và tham gia bảo mật mạng. Hiện đang trong quá trình triển khai v0.2, cơ chế đặt cược này thưởng cho những người tham gia bằng token LINK vì đã giúp duy trì tính bảo mật và độ tin cậy của mạng. Hệ thống tạo ra các động lực kinh tế tích cực thay vì các biện pháp trừng phạt, giúp bảo mật hàng tỷ đô la trong các giao thức DeFi dựa trên nguồn cấp giá của Chainlink.

Vụ kiện chống lại Tokenomics

Phong cách quan trọng hơn nội dung: Những người chỉ trích cho rằng tokenomics thường là sự tô điểm cho các tài sản đầu cơ. Nhiều bài đăng trên mạng xã hội coi tokenomics phức tạp là "phép toán cầu kỳ để thổi phồng và xả hàng". Ngay cả các token được người có sức ảnh hưởng quảng bá với tokenomics có vẻ sáng tạo cũng đã sụp đổ xuống mức 0 sau giai đoạn cường điệu ban đầu.

Thất bại lịch sử: Với hàng ngàn dự án tiền điện tử thất bại mặc dù có thiết kế tokenomics đầy hứa hẹn, những người hoài nghi đặt câu hỏi liệu kinh tế token có thực sự quan trọng so với tâm lý thị trường và chu kỳ cường điệu hay không. Nhiều token với tokenomics được cho là "hoàn hảo" vẫn mất hơn 99% giá trị trong thị trường giá xuống.

Tìm kiếm số dư

Kiểm tra thực tế: Sự thật nằm ở đâu đó ở giữa. Chỉ riêng Tokenomics không đảm bảo thành công, nhưng tokenomics kém thường dẫn đến thất bại. Phân tích các loại tiền điện tử có hiệu suất cao nhất cho thấy rằng mặc dù tokenomics tốt là không đủ, nhưng nó có vẻ cần thiết cho thành công lâu dài.

Những dấu hiệu cảnh báo cần chú ý: Các nhà đầu tư thông minh sẽ kiểm tra các dấu hiệu cảnh báo như:

• Các mã thông báo không có tiện ích rõ ràng ngoài việc đầu cơ
• Quyền sở hữu mã thông báo tập trung cao (trên 50% do nhóm/nhà đầu tư nắm giữ)
• Tokennomics không rõ ràng hoặc liên tục thay đổi
• Cơ chế năng suất không bền vững đòi hỏi phải đầu tư mới liên tục

Nền tảng cho sự thành công: Tokenomics được thiết kế tốt tạo ra các điều kiện để thành công nhưng đòi hỏi phải thực hiện đúng và được thị trường chấp nhận để phát huy hết tiềm năng của nó. Hãy coi tokenomics như cơ sở hạ tầng cần thiết—nó không đảm bảo sự thành công của một dự án, nhưng tokenomics có lỗi gần như chắc chắn sẽ đảm bảo sự thất bại cuối cùng.

Kết luận: Tokenomics như một nghệ thuật và khoa học

Tokenomics kết hợp cơ chế cung ứng, phương pháp phân phối và các tính năng tiện ích để định hình cách thức hoạt động của token. Các yếu tố này hoạt động cùng nhau để ảnh hưởng đến hành vi của người dùng và giá trị tiềm năng.

Không có công thức hoàn hảo nào cho tokenomics thành công. Những gì hiệu quả với một dự án có thể không hiệu quả với dự án khác. Điều kiện thị trường, thời điểm và thực hiện đều đóng vai trò quan trọng bên cạnh thiết kế.

Trước khi đầu tư vào bất kỳ dự án tiền điện tử nào, hãy dành thời gian để DYOR (Tự nghiên cứu) và đọc sách trắng của dự án đó cũng như nghiên cứu các cuộc thảo luận của cộng đồng về tokenomics của dự án. Hiểu được cách một token được thiết kế để hoạt động sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc có giá trị về khả năng tồn tại lâu dài của dự án đó.

Các dự án thành công nhất tạo ra tokenomics cân bằng nhu cầu của người dùng, nhà phát triển và nhà đầu tư trong khi giải quyết các vấn đề thực tế. Hành động cân bằng này vẫn còn nhiều thách thức nhưng rất cần thiết cho sự tăng trưởng bền vững trong không gian tiền điện tử.