Vitalik Buterin chỉ ra ba điểm yếu về cấu trúc trong thiết kế stablecoin.

Ethereum người sáng lập Vitalik Buterin nói Phân quyền stablecoins Mặc dù đã trải qua nhiều năm nghiên cứu, ra mắt và thất bại, các stablecoin vẫn còn tồn tại những khiếm khuyết cấu trúc nghiêm trọng. Trong một bài đăng được chia sẻ trên X vào Chủ nhật, Buterin đã trực tiếp cảnh báo rằng các thiết kế hiện tại vẫn còn dễ bị tổn thương do các vấn đề chưa được giải quyết liên quan đến sự phụ thuộc vào đô la, bảo mật oracle và lợi suất staking. Theo Buterin, tiến bộ trong cơ sở hạ tầng blockchain không tự động khắc phục được những điểm yếu kinh tế bên trong stablecoin.

Lời cảnh báo này được đưa ra chỉ vài ngày sau khi Buterin lập luận rằng Ethereum đã giải quyết hiệu quả bộ ba nan giải của blockchain ở cấp độ giao thức. Mặc dù lớp nền tảng của Ethereum đang phát triển, ông nhấn mạnh rằng thiết kế stablecoin chưa theo kịp.

Stablecoin là gì và tại sao chúng lại quan trọng?

Về bản chất, stablecoin là các loại tiền điện tử được thiết kế để duy trì giá trị ổn định. Hầu hết đều hướng đến việc theo dõi đồng đô la Mỹ, cho phép các nhà giao dịch, giao thức và người dùng chuyển giá trị trên chuỗi mà không gặp phải những biến động giá mạnh như ở các tài sản như Ether hay Bitcoin.

Có hai loại chính:

• Ổn định tập trung, được phát hành bởi các công ty nắm giữ đô la hoặc tài sản tương đương đô la.
• Các loại tiền ổn định phi tập trung, dựa vào hợp đồng thông minh, tài sản thế chấp tiền điện tử và các biện pháp khuyến khích thay vì một nhà phát hành duy nhất.

Các stablecoin phi tập trung thường được coi là có khả năng phục hồi tốt hơn vì chúng không phụ thuộc vào ngân hàng hoặc người giám hộ. Nhưng Buterin lập luận rằng lời hứa này vẫn chưa hoàn chỉnh.

Vì sao Vitalik Buterin lại đặt câu hỏi về stablecoin neo giá với đô la?

Hầu hết các stablecoin phi tập trung vẫn theo dõi đồng đô la Mỹ. Mặc dù điều này có vẻ hiệu quả hiện nay, nhưng ông không tin rằng nó phù hợp với mục tiêu về khả năng phục hồi lâu dài.

Ông thừa nhận rằng việc theo dõi đồng đô la là khả thi trong ngắn hạn. Đồng đô la được sử dụng rộng rãi, có tính thanh khoản cao và quen thuộc với người dùng. Tuy nhiên, ông đặt câu hỏi liệu các hệ thống được thiết kế để vượt qua các cú sốc chính trị hoặc kinh tế có nên dựa vào một đồng tiền quốc gia duy nhất mãi mãi hay không.

Trong khung thời gian 20 năm, ngay cả lạm phát vừa phải cũng có thể làm giảm đáng kể sức mua. Một stablecoin theo sát giá trị đồng đô la vẫn sẽ mất giá trị thực tế nếu đồng đô la suy yếu.

Buterin gợi ý rằng các thiết kế trong tương lai có thể:

• Theo dõi các chỉ số sức mua rộng hơn
• Các giỏ hàng tham chiếu gồm hàng hóa hoặc tài sản.
• Hãy hoàn toàn từ bỏ việc neo tỷ giá với một loại tiền tệ duy nhất.

Điểm mấu chốt không phải là từ bỏ đồng đô la ngay lập tức, mà là nhận ra rằng việc neo tỷ giá đồng đô la không phải là giải pháp lâu dài.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Rủi ro từ Oracle đe dọa các stablecoin phi tập trung như thế nào?

Vấn đề thứ hai mà Buterin nêu bật liên quan đến các oracle. Oracle là các hệ thống cung cấp dữ liệu thực tế, chẳng hạn như giá cả, vào chuỗi khối. Vì chuỗi khối không thể tự truy cập dữ liệu bên ngoài, nên chúng phụ thuộc vào các oracle để hoạt động.

Nếu một oracle bị xâm phạm, các hợp đồng thông minh dựa vào nó có thể hoạt động không chính xác. Đối với stablecoin, điều này thường dẫn đến định giá tài sản thế chấp không chính xác, thanh lý bắt buộc hoặc mất tỷ giá cố định.

Buterin cảnh báo rằng nhiều thiết kế oracle có thể bị chiếm đoạt nếu kẻ tấn công có đủ vốn. Khi điều đó xảy ra, các giao thức buộc phải dựa vào các biện pháp phòng thủ kinh tế thay vì kỹ thuật.

Điều này thường dẫn đến các hệ thống trong đó:

• Chi phí tấn công phải vượt quá tổng giá trị của giao thức.
• Phí, lạm phát hoặc quyền lực quản trị được sử dụng để ngăn chặn các cuộc tấn công.
• Người dùng phải chịu chi phí thông qua việc khai thác giá trị.

Buterin đã liên kết động lực này với sự chỉ trích của ông về quản trị tài chính hóa. Trong các hệ thống được quản lý chủ yếu bằng quyền sở hữu token, không có lợi thế phòng thủ tự nhiên nào. Sự ổn định đến từ việc làm cho các cuộc tấn công trở nên tốn kém, chứ không phải là không thể xảy ra. Điều đó thường dẫn đến những kết quả bất lợi cho người dùng.

Vấn đề về lợi suất khi đặt cọc trong stablecoin là gì?

Lỗi cấu trúc thứ ba mà Buterin đã thảo luận là sự cạnh tranh lợi nhuận từ việc đặt cọc. Trên Ethereum, việc đặt cọc bao gồm việc khóa ether để giúp bảo mật mạng lưới và đổi lấy lợi nhuận. Nhiều stablecoin phi tập trung sử dụng ether đã đặt cọc làm tài sản thế chấp.

Điều này tạo ra một sự đánh đổi ngầm.

Khi Ether được dùng để stake, nó sẽ tạo ra lợi nhuận. Nhưng khi cùng một lượng Ether đó được dùng để hỗ trợ một stablecoin, người dùng stablecoin lại không nhận được lợi nhuận đó trực tiếp. Trên thực tế, người nắm giữ stablecoin chấp nhận lợi nhuận thấp hơn so với mức lợi nhuận họ có thể kiếm được bằng cách tự mình stake.

Buterin mô tả đây là một kết quả không tối ưu và khó khắc phục.

Buterin đã đề xuất những giải pháp nào để cải thiện lợi nhuận từ việc đặt cọc?

Buterin nhấn mạnh rằng ông không đề xuất giải pháp, mà chỉ vạch ra không gian thiết kế hạn chế. Ông đã phác thảo ba cách tiếp cận chính:

• Giảm lợi nhuận từ việc đặt cọc xuống mức rất thấp, gần với mức tham gia của người chơi nghiệp dư.
• Tạo ra một loại hình đặt cược mới với lợi nhuận nhưng không có rủi ro bị cắt giảm truyền thống.
• Việc cho phép sử dụng staking có thể bị phạt làm tài sản thế chấp có thể đẩy rủi ro sang những người nắm giữ stablecoin hoặc CDP, điều này có thể gây thêm rủi ro.

Mỗi phương án đều có những đánh đổi riêng. Không có phương án nào giải quyết triệt để vấn đề mà không phát sinh thêm rủi ro hoặc sự phức tạp.

Tại sao việc cắt giảm rủi ro thường bị hiểu sai?

"Slashing" đề cập đến các hình phạt áp dụng cho các trình xác thực Ethereum khi chúng hoạt động không đúng cách hoặc không đáp ứng các yêu cầu của mạng. Nhiều người cho rằng "slashing" chỉ áp dụng cho hành vi cố ý vi phạm.

Buterin nhấn mạnh rằng điều này vẫn chưa đầy đủ.

Rủi ro cắt giảm chi phí bao gồm:

• Hành vi tự mâu thuẫn của các nhà xác thực
• Thời gian ngừng hoạt động dài
• Thuộc phe thua cuộc trong một cuộc xung đột kiểm duyệt trên toàn mạng lưới.
• Sự thiếu hoạt động gây rò rỉ trong điều kiện khắc nghiệt.

Đối với các stablecoin được bảo đảm bằng ether đã được stake, việc slashing có thể làm giảm giá trị tài sản thế chấp mà không báo trước. Điều này khiến ether đã stake trở thành một nền tảng rủi ro cho các tài sản được thiết kế để duy trì tính ổn định.

Ông cũng lưu ý rằng stablecoin không thể dựa vào một lượng ether thế chấp cố định. Trong những đợt giảm giá mạnh, hệ thống phải tự cân bằng lại. Trong trường hợp cực đoan, các giao thức có thể cần phải ngừng kiếm lợi nhuận từ việc đặt cọc hoặc thực hiện các biện pháp khắc phục khác.

So với những tiến bộ kỹ thuật gần đây của Ethereum, điều này có ý nghĩa như thế nào?

Cảnh báo về stablecoin của Buterin được đưa ra ngay sau khi ông tuyên bố rằng Ethereum về cơ bản đã... giải quyết Ông lập luận rằng sự kết hợp giữa Lấy mẫu dữ liệu khả dụng ngang hàng (PeerDAS) và Máy ảo Ethereum không tiết lộ thông tin (Zero-Knowledge Ethereum Virtual Machines) cho phép Ethereum đạt được tính phi tập trung, bảo mật và thông lượng cao cùng một lúc.

PeerDAS hiện đã hoạt động trên mạng chính Ethereum. Các ZK-EVM đã đạt hiệu năng ở mức sản xuất, và công tác bảo mật vẫn đang được tiến hành.

Ông mô tả Ethereum đang hướng tới một mô hình tương tự như “BitTorrent có cơ chế đồng thuận”, trong đó băng thông được phân bổ giữa các nút trong khi vẫn duy trì được sự đồng thuận về mặt mật mã.

Điều đáng chú ý là lớp nền tảng của Ethereum đang phát triển thông qua điện toán phân tán và xác thực tốt hơn. Ngược lại, stablecoin vẫn bị hạn chế bởi các lựa chọn thiết kế kinh tế và sự phụ thuộc vào các yếu tố bên ngoài.

Lời cảnh báo của Buterin có ý nghĩa gì đối với stablecoin?

Thông điệp của Buterin không khẳng định rằng các stablecoin phi tập trung đang thất bại hoàn toàn. Thay vào đó, nó nhấn mạnh rằng những vấn đề khó khăn nhất của chúng vẫn chưa được giải quyết.

Bao gồm các:

• Sự phụ thuộc lâu dài vào đồng đô la Mỹ
• Các thiết kế của Oracle có thể được nắm bắt về mặt kinh tế.
• Mâu thuẫn giữa lợi nhuận từ việc đặt cọc và tính khả dụng của stablecoin
• Rủi ro cắt giảm bị đánh giá thấp

Tiến bộ ở cấp độ giao thức không tự động giải quyết những vấn đề này. Stablecoin vẫn là một trong những điểm giao thoa phức tạp nhất giữa kinh tế, mật mã học và quản trị trong lĩnh vực tiền điện tử.

Kết luận

Cảnh báo của Vitalik Buterin cho thấy các stablecoin phi tập trung vẫn đang đối mặt với những vấn đề cấu trúc chưa được giải quyết. Việc neo tỷ giá với đô la Mỹ tiềm ẩn rủi ro dài hạn, hệ thống oracle vẫn dễ bị thao túng, và lợi suất staking tạo ra những đánh đổi ngầm đối với người dùng. Rủi ro bị cắt giảm (slashing risk) càng làm phức tạp thêm việc sử dụng ether đã stake làm tài sản thế chấp ổn định.

Trong khi kiến ​​trúc nền tảng của Ethereum tiếp tục được cải tiến thông qua các bản nâng cấp trực tiếp như PeerDAS và ZK-EVM, thiết kế stablecoin vẫn bị hạn chế bởi thực tế kinh tế hơn là giới hạn kỹ thuật. Những thách thức này định hình hiện trạng của stablecoin phi tập trung, chứ không phải tiềm năng tương lai của chúng.

Trung Tâm Tài Liệu

1. Vitalik Buterin nói về XBài đăng ngày 3 tháng 1

2. Vitalik Buterin nói về XBài đăng ngày 11 tháng 1

3. Quỹ Ethereum trên PeerDASGiới thiệu về PeerDAS

4. Báo cáo bởi CoinDeskVitalik Buterin, đồng sáng lập Ethereum, cảnh báo rằng các stablecoin phi tập trung vẫn còn nhiều thiếu sót nghiêm trọng.