Đạo luật CLARITY về cấm lợi suất stablecoin sẽ không mang lại nhiều lợi ích cho ngành ngân hàng.

Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà Trắng (CEA) đã công bố một... báo cáo Nghiên cứu cho thấy việc cấm lợi nhuận từ stablecoin chỉ làm tăng hoạt động cho vay của ngân hàng thêm 2.1 tỷ đô la, trong khi khiến người tiêu dùng thiệt hại khoảng 800 triệu đô la về phúc lợi. Kết quả nghiên cứu trực tiếp thách thức những cảnh báo kéo dài nhiều tháng của ngành ngân hàng rằng phần thưởng từ stablecoin sẽ gây ra hiện tượng rút tiền ồ ạt khỏi hệ thống tài chính truyền thống.

Báo cáo này được đưa ra vào thời điểm vô cùng quan trọng đối với... Đạo luật CLARITYĐây là dự luật được đề xuất của Mỹ nhằm tạo ra một khuôn khổ pháp lý liên bang cho các tài sản kỹ thuật số, và dự kiến ​​sẽ định hình lại các cuộc đàm phán đang diễn ra giữa các nhà vận động hành lang ngân hàng và tiền điện tử tại Thượng viện.

Đạo luật CLARITY là gì và tại sao cuộc tranh luận về tỷ lệ nhường quyền kiểm soát lại quan trọng?

Đạo luật CLARITY là một dự luật đề xuất về cấu trúc thị trường của Hoa Kỳ dành cho tài sản kỹ thuật số. Nó được xây dựng dựa trên... Đạo luật GENIUSĐạo luật này được ký ban hành vào tháng 7 năm 2025 và đã yêu cầu các nhà phát hành stablecoin phải nắm giữ dự trữ tương ứng với số lượng stablecoin đang lưu hành theo tỷ lệ một đổi một.

Theo khuôn khổ của Đạo luật GENIUS, các nhà phát hành stablecoin không thể trả lãi trực tiếp trên số dư. Cuộc tranh luận về Đạo luật CLARITY tập trung vào một câu hỏi khác: liệu các công ty tiền điện tử bên thứ ba, chẳng hạn như Coinbase, có thể phân phối phần thưởng stablecoin cho khách hàng của họ thông qua các thỏa thuận liên kết hoặc bên ngoài hay không.

Các ngân hàng đã nỗ lực thúc đẩy việc đưa điều khoản vào Đạo luật CLARITY nhằm đóng hoàn toàn kênh giao dịch này. Lập luận cốt lõi của họ là nếu stablecoin mang lại lợi nhuận cạnh tranh, các hộ gia đình sẽ chuyển tiền từ tài khoản ngân hàng sang các loại tiền điện tử, làm giảm lượng tiền gửi mà các ngân hàng dựa vào để cho vay.

Báo cáo của Nhà Trắng thực chất đã phát hiện ra điều gì?

CEA đã xây dựng một mô hình dựa trên điều kiện thị trường hiện tại để kiểm chứng các tuyên bố của ngành ngân hàng. Kết quả rất rõ ràng.

Tại bước hiệu chuẩn ban đầu, loại bỏ lợi nhuận từ stablecoin:

• Tăng hoạt động cho vay của ngân hàng thêm 2.1 tỷ đô la, tương đương với mức tăng 0.02% tổng số khoản vay.
• Gây ra tổn thất phúc lợi ròng 800 triệu đô la, có nghĩa là thiệt hại đối với người tiêu dùng lớn hơn lợi ích đối với hệ thống ngân hàng.
• Kết quả là tỷ lệ lợi ích trên chi phí là 6.6, trong đó mỗi đô la thu được từ việc cho vay thêm sẽ khiến nền kinh tế nói chung phải trả thêm 6.60 đô la.

Báo cáo cũng phân tích chi tiết ai sẽ được hưởng lợi từ khoản cho vay bổ sung đó. Các ngân hàng lớn sẽ thực hiện 76% khoản cho vay này, tương đương khoảng 1.6 tỷ đô la. Các ngân hàng cộng đồng, được định nghĩa là những ngân hàng có tài sản dưới 10 tỷ đô la, sẽ cung cấp 24% còn lại, tương đương khoảng 500 triệu đô la, representing mức tăng 0.026% trong hoạt động cho vay của họ.

Những con số này thấp hơn nhiều so với mức 6.6 nghìn tỷ đô la tiền gửi rút ra mà các chuyên gia trong ngành ngân hàng đã dự đoán.

Liệu kịch bản xấu nhất có làm thay đổi cục diện?

CEA cũng đã kiểm tra độ bền của mô hình bằng cách chồng chất tất cả các giả định bi quan cùng một lúc. Ngay cả trong kịch bản cực đoan đó, các con số vẫn ở mức khiêm tốn so với các tiêu chuẩn tài chính trong lịch sử.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Mô hình này đã tạo ra thêm 531 tỷ đô la cho vay tổng hợp, tương đương với mức tăng 4.4% trong cho vay ngân hàng tính đến quý IV năm 2025. Nhưng để đạt được con số đó cần ba điều kiện không phản ánh thực tế hiện nay:

• Thị trường stablecoin sẽ tăng trưởng gấp khoảng sáu lần quy mô hiện tại nếu tính theo tỷ lệ tiền gửi ngân hàng.
• Tất cả dự trữ stablecoin đều được giữ dưới dạng tiền mặt riêng biệt không thể cho vay, chứ không phải trái phiếu kho bạc ngắn hạn.
• Cục Dự trữ Liên bang từ bỏ khuôn khổ tiền tệ dự trữ dồi dào hiện tại.

Ngay cả trong những điều kiện đó, hoạt động cho vay của các ngân hàng cộng đồng cũng chỉ tăng thêm 129 tỷ đô la, tương đương mức tăng 6.7%. Báo cáo lưu ý rằng các điều kiện cần thiết để tạo ra hiệu ứng phúc lợi tích cực từ việc cấm lãi suất cũng "không khả thi".

Một điểm kỹ thuật quan trọng từ CEA: dự trữ stablecoin không biến mất khỏi hệ thống ngân hàng. Phần lớn dự trữ được tái lưu thông dưới dạng tiền gửi ngân hàng thông thường. Chỉ có phần được giữ trong tài khoản ngân hàng trực tiếp, ước tính khoảng 12% dự trữ, mới thực sự bị loại khỏi hệ số nhân tín dụng thúc đẩy hoạt động cho vay.

Vì sao báo cáo này quan trọng đối với tương lai của Đạo luật CLARITY?

Việc công bố này làm tăng thêm áp lực đáng kể lên tình trạng bế tắc lập pháp vốn đã căng thẳng. Ủy ban Ngân hàng Thượng viện đã tạm dừng việc xem xét dự thảo Đạo luật CLARITY trong khi các đại diện ngành ngân hàng và tiền điện tử cố gắng đạt được thỏa thuận về điều khoản lợi suất.

Các thượng nghị sĩ Thom Tillis, Bill Hagerty và Cynthia Lummis được cho là đã... đẩy Nhà Trắng đã mất nhiều tuần để công bố báo cáo nhằm phục vụ cho các cuộc đàm phán đó.

Bộ trưởng Tài chính Hoa Kỳ Scott Bessent đã góp phần thúc đẩy mạnh mẽ việc ban hành luật này. Trong một tuyên bố, ông Bessent cho biết: " op-ed được xuất bản Trên tờ Wall Street Journal, Bessent lập luận rằng sự không chắc chắn về quy định đã thúc đẩy sự phát triển tiền điện tử hướng tới các khu vực pháp lý có quy tắc rõ ràng hơn, đặc biệt là Abu Dhabi và Singapore. Hạ viện đã thông qua phiên bản Đạo luật CLARITY của mình vào tháng 7.

Thị trường stablecoin có thể phát triển lớn đến mức nào?

Khối lượng giao dịch stablecoin đạt khoảng 28 nghìn tỷ đô la vào năm 2025. Ước tính của Chainalysis Con số đó có thể tăng lên 719 nghìn tỷ đô la vào năm 2035, điều này đòi hỏi tốc độ tăng trưởng kép hàng năm khoảng 133% được duy trì trong một thập kỷ.

Một số dự báo còn đi xa hơn. Rachael Lucas, một nhà phân tích tiền điện tử tại sàn giao dịch BTC Markets của Úc, nói với Cointelegraph rằng kịch bản cao nhất có thể đạt tới 1.5 triệu tỷ đô la. Bà thận trọng nhấn mạnh đây là khả năng ở mức cao nhất chứ không phải là kịch bản cơ bản.

Lucas lưu ý rằng khối lượng giao dịch stablecoin đo lường số lần tiền được chuyển đi, chứ không phải số lượng tiền hiện có. Một đô la có thể được dùng để thanh toán hàng chục giao dịch trong một ngày, điều này giải thích tại sao các con số về khối lượng giao dịch có thể vượt xa tổng giá trị của tài sản cơ bản.

Để dễ hình dung hơn, ước tính dòng kiều hối toàn cầu đạt 905 tỷ đô la vào năm 2024. Báo cáo Đánh giá Dân số Thế giới ước tính tổng tài sản toàn cầu bao gồm ngân hàng, bất động sản và tiền mặt vào khoảng 662 nghìn tỷ đô la, thậm chí còn thấp hơn cả dự báo cơ bản về khối lượng stablecoin vào năm 2035.

Kết luận

Báo cáo của Trung tâm Kiểm toán Nhà nước (CEA) cung cấp cho Quốc hội cơ sở định lượng để giải quyết tranh chấp về lợi suất stablecoin. Trong điều kiện thị trường hiện tại, dữ liệu cho thấy việc cấm phần thưởng stablecoin sẽ mang lại lợi ích tối thiểu cho hoạt động cho vay của ngân hàng trong khi gây ra những chi phí đáng kể cho người tiêu dùng. 

Việc tạo ra những tác động cho vay quy mô lớn mà ngành ngân hàng đã cảnh báo đòi hỏi những giả định không phản ánh cách thức hoạt động của hệ thống tài chính hiện nay. Với việc Đạo luật CLARITY bị đình trệ tại Thượng viện và Bộ trưởng Tài chính Bessent công khai kêu gọi thông qua, báo cáo này có khả năng sẽ làm thay đổi các điều khoản đàm phán theo hướng có lợi hơn cho các công ty tiền điện tử đang tìm cách phân phối phần thưởng stablecoin cho người dùng của họ.

Trung Tâm Tài Liệu 

1. Báo cáo của Hội đồng Cố vấn Kinh tế Nhà TrắngẢnh hưởng của việc cấm giao dịch stablecoin đến hoạt động cho vay của ngân hàng

2. Bài bình luận của Scott BessentCác quy định về tài sản kỹ thuật số cần được làm rõ.

3. Theo báo cáo của Reuters:

4. Báo cáo của Crypto In AmericaBáo cáo của Nhà Trắng cho thấy lợi suất của stablecoin tiềm ẩn rủi ro hạn chế đối với các ngân hàng.

5. Báo cáo của ChainalysisSự dịch chuyển tài sản trị giá 100 nghìn tỷ đô la: Tiện ích của Stablecoin và tương lai của thanh toán

6. Báo cáo của CoinTelegraphChainalysis dự đoán khối lượng giao dịch stablecoin có thể đạt 1.5 triệu tỷ đô la vào năm 2035.