Từ Blockchain đến Thị trường Chứng khoán: Tiền điện tử đã thâm nhập vào các sàn giao dịch được quản lý như thế nào

Trong nhiều năm, “lên sàn” và “tiền điện tử” dường như là hai thế giới tách biệt: một bên là thị trường được quản lý; bên kia là tài sản gốc internet được giao dịch trên các sàn giao dịch phi truyền thống. Ngày nay, khoảng cách đó đã được thu hẹp thông qua các phương tiện trung gian — ETF/ETP/ETN — giúp tiếp cận trực tiếp các chỉ số Bitcoin, Ether và tiền điện tử lên các sàn giao dịch ở New York, Toronto, Zurich, London, Hồng Kông và Sydney. Không phải bản thân tiền kỹ thuật số phát hành “cổ phiếu” mà là các phương tiện được quản lý sao chép giá của nó theo các quy tắc giám sát quen thuộc. Tại Hoa Kỳ, sự thay đổi lớn diễn ra với ETF Bitcoin giao ngay đầu tiên (tháng 1 năm 2024) và sau đó là ETF Ether giao ngay (tháng 7 năm 2024), mở ra cánh cổng vốn hướng tới các sản phẩm tuân thủ SEC.

Từ Thụy Điển tiên phong đến Phố Wall: những cột mốc quan trọng

Câu chuyện thị trường chứng khoán bắt đầu ở Bắc Âu: năm 2015, XBT Provider (nay là CoinShares) đã niêm yết "Bitcoin Tracker One" trên Nasdaq Stockholm, ETP đầu tiên được liên kết với BTC trên một thị trường được quản lý. Năm 2018, tại Zurich, Amun/21Shares đã ra mắt ETP "rổ tiền điện tử" đầu tiên trên SIX, mở đường cho một loạt các sản phẩm được thế chấp vật lý.

Canada đánh dấu một cột mốc đầu tiên trên toàn cầu vào năm 2021 với Purpose Bitcoin ETF (BTCC) — ETF Bitcoin giao ngay thực sự đầu tiên — được cơ quan quản lý của Ontario chấp thuận và giao dịch trên Sàn giao dịch chứng khoán Toronto: một mô hình chứng minh rằng một quỹ nắm giữ BTC trong kho lạnh có thể hoạt động.

Tại Hoa Kỳ, bước đột phá đến khi SEC phê duyệt 11 quỹ ETF Bitcoin giao ngay cùng lúc vào ngày 10 tháng 1 năm 2024 (bao gồm cả IBIT của BlackRock và việc chuyển đổi GBTC của Grayscale). Vài tháng sau, vào ngày 23 tháng 7 năm 2024, các quỹ ETF Ether giao ngay đã được ra mắt. Điều này chứng nhận sự gia nhập của hai loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường vào danh sách niêm yết trên CBOE, Nasdaq và NYSE thông qua các quỹ ETF được thế chấp vật lý.

Ngoài nước Mỹ, Hồng Kông đã ra mắt sáu điểm giá BTC, và Ether ETF vào cuối tháng 4 năm 2024, với một tính năng đáng chú ý: tạo/quy đổi bằng hiện vật, nghĩa là các khoản đăng ký và quy đổi có thể được thanh toán trực tiếp bằng BTC/ETH cũng như tiền mặt. Đây là một chi tiết kỹ thuật, nhưng có ý nghĩa về mặt hiệu quả và chi phí.

Tại Úc, cánh cửa đã mở ra vào năm 2024 trên cả Cboe Australia (Monochrome IBTC, ETF giao ngay đầu tiên có lưu ký trực tiếp) và ngay sau đó là trên ASX (VanEck Bitcoin ETF). Điều này báo hiệu rằng loại tài sản này hiện cũng đã được tích hợp vào thị trường Châu Á - Thái Bình Dương.

Tại Vương quốc Anh, kể từ ngày 28 tháng 5 năm 2024, Sở giao dịch chứng khoán London chấp nhận ETN trên Bitcoin và Ether, ban đầu chỉ giới hạn cho các nhà đầu tư chuyên nghiệp; vào năm 2025, FCA đã khởi động các cuộc tham vấn về việc mở rộng khả năng tiếp cận bán lẻ trong khi vẫn duy trì các biện pháp bảo vệ.

ETF, ETP, ETN: điều gì thực sự thay đổi

Ở Mỹ, chúng ta nói về ETF theo quy định của SEC; ở châu Âu, việc tiếp cận thông tin thường thông qua ETP/ETN (công cụ nợ có thế chấp) thay vì ETF UCITS, vì quy định của UCITS yêu cầu đa dạng hóa rộng rãi và không cho phép một tài sản tiền điện tử duy nhất làm tài sản cơ sở cho quỹ UCITS. Đối với nhà đầu tư, kết quả thực tế cũng tương tự (tiếp cận sàn giao dịch chứng khoán, lưu ký tổ chức), nhưng khuôn khổ pháp lý lại khác.

Tại sao việc niêm yết lại quan trọng

Việc đưa Bitcoin/Ether vào thị trường chứng khoán thông qua ETF/ETP giúp giảm thiểu sự bất tiện (không cần ví, khóa giao dịch hay sàn giao dịch không được quản lý), cải thiện việc xử lý thuế và tích hợp loại tài sản này vào các nhà môi giới, cố vấn và quỹ hưu trí. Không có gì ngạc nhiên khi đến năm 2024, các tổ chức tài chính lớn đã báo cáo vị thế trong các ETF BTC giao ngay, cho thấy nhu cầu của các tổ chức ngày càng tăng.

Về phía thị trường, iShares Bitcoin Trust (IBIT) đã trở thành quỹ BTC lớn nhất thế giới vào năm 2024 xét theo tài sản, vượt qua Grayscale: một dấu hiệu cho thấy các nhà đầu tư thích các cấu trúc đơn giản, chi phí thấp hơn so với các quỹ tín thác cũ.

Khám phá những dự án đầy hứa hẹn...

Các dự án đầy hứa hẹn...

(Quảng cáo)

Bài viết còn tiếp tục...

Rủi ro và các vấn đề chưa được giải quyết: quyền giám hộ, phí và quy định

Các phương tiện này thường tập trung lưu ký vào một vài đơn vị; tại Hoa Kỳ, Coinbase Custody là dịch vụ trung tâm của nhiều đơn vị phát hành (ngoại trừ Fidelity, tự lưu ký, hoặc VanEck sử dụng Gemini). Sự tập trung hoạt động là một rủi ro đáng lưu ý; đến năm 2025, một số đơn vị phát hành đã bắt đầu đa dạng hóa bằng cách bao gồm Anchorage Digital.

Phí đang giảm do cạnh tranh (đặc biệt là ở châu Âu đối với ETP và ở Mỹ đối với ETF), nhưng vẫn còn sự chênh lệch. Ngoài ra, đối với các ETF Ether của Mỹ, việc staking không được phép khi ra mắt, hạn chế khả năng nắm bắt lợi suất gốc của giao thức trong quỹ.

Tại Châu Âu, quy định MiCA hiện đã có hiệu lực, tạo ra một khuôn khổ duy nhất cho các đơn vị phát hành và cung cấp dịch vụ tiền điện tử, với số lượng giấy phép CASP ngày càng tăng; tuy nhiên, vấn đề "Quỹ ETF UCITS về tiền điện tử" vẫn chưa được giải quyết do các quy tắc đa dạng hóa.

Nơi chúng được sử dụng (ngoài tài chính)

Tiền điện tử không chỉ tồn tại như một "tài sản đầu tư" trên các sàn giao dịch. Các ứng dụng chính bao gồm từ thanh toán và chuyển tiền xuyên biên giới, đến thanh toán vi mô và nền kinh tế sáng tạo, đến mã hóa tài sản (vé, tín dụng chuỗi cung ứng), tài chính phi tập trung và giải trí kỹ thuật số. Trong phạm vi này, các định dạng được quản lý như sòng bạc trực tiếp cũng đã áp dụng các giải pháp tiền điện tử cho thanh toán hoặc thử nghiệm công nghệ — điều này không có nghĩa là khuyến khích sử dụng, mà chỉ đơn giản là một trong những lĩnh vực mà các thương hiệu và nền tảng đang thử nghiệm.